華福證券有限責任公司王保慶近期對金力永磁進行研究併發布了研究報告《2023年年報及2024年一季報點評：稀土價格下滑公司業績承壓，磁材龍頭產能持續增量》，本報告對金力永磁給出買入評級，當前股價爲14.85元。
金力永磁(300748)
投資要點：
公司先後發佈2023年年報以及2024年一季報。2023年公司實現營收66.9億元，同比-6.7%，歸母淨利5.6億元，同比-19.8%，扣非歸母淨利4.9億元，同比-27.7%。24Q1公司實現營業收入15.36億元，環比-6.2%，歸母淨利潤爲1.02億元，環比+47.8%；扣非歸母淨利潤0.25億元，環比-54.5%。
2024Q1：稀土價格下滑以及訂單執行不利影響公司盈利能力。1）量：新能源汽車和家電領域高景氣，新產能投放有條不紊，Q1公司產能利用率超過90%。2）價：據百川盈孚，Q1毛坯燒結釹鐵硼N52均價爲250.1元/公斤，環比-5.4%。3）利：24Q1毛利率爲10.04%，同比-5.2pct，主因系一季度原材料價格繼續下滑，以金屬鐠釹爲例24Q1均價47.37萬元/噸，同比下降42.03%，由於定價存在滯後性，成本與售價無法實行有效傳導，盈利能力下降。同時，由於公司以產定銷以及採用加權平均方法存貨發出計價，有A和B兩位客戶延期執行合同但公司已經採購相應原材料，成本較高。以上因素影響毛利率4pct，訂單僅是滯後預計後續利潤將會實現。
2023年：量增抵消稀土價格下滑。1）量：2023年公司高性能磁材總產量1.52萬噸，同比+18.5%，其中使用晶界滲透技術生產1.32萬噸磁材，同比+32.7%，佔同期公司產品總產量的87.3%，同比+9.34pct。年度總銷量1.51萬噸，較上年同期增長25.6%。2）價：全年燒結釹鐵硼N52均價258.2元/公斤，同比-19.4%。3）利：全年釹鐵硼磁鋼業務毛利率爲15.32%，同比+0.22pct。
新產能計劃24年底達產，人形機器人佈局有條不紊。公司23年擁有產能2.3萬噸，包頭二期1.2萬噸和寧波0.3萬噸產能正在按照計劃建設，目前在手訂單充足，計劃24年底3.8萬噸達產，25年建成4萬噸產能。墨西哥項目今年開始建設，25年底建成投產，積極配合世界知名客戶的人形機器人用磁組件的研發。
稀土價格止跌反彈，把握新能源汽車和空調需求增量賽道。2024年第一批稀土指標增速放緩，供需關係得到改善，稀土價格於3月下旬止跌反彈。2024年空調和電車高景氣，是磁材行業需求增長最快的領域，也是公司主要業務覆蓋範圍，後續以舊換新政策將繼續推動該領域增長，公司將因此受益。
盈利預測與投資建議：我們修改稀土價格和銷量假設，預計24-26年公司歸母淨利潤爲6.79/8.63/10.30億元（24-25年前值爲11.02/13.08億元）。2024年對應PE29.4倍，考慮到公司在手訂單充足產能釋放迅速，維持“買入”評級。
風險提示
公司在建項目不及預期；原材料價格波動風險；下游需求不及預期；行業競爭加劇風險；客戶拓展不及預期風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國泰君安劉小華研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.96%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利8.96億，根據現價換算的預測PE爲22.16。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級18家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲19.4。
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