太平洋證券股份有限公司劉強,劉淞近期對陽光電源進行研究併發布了研究報告《陽光電源2023年報及2024一季報點評：業績穩健增長，龍頭地位穩固》，本報告對陽光電源給出買入評級，當前股價爲105.16元。
陽光電源(300274)
事件：公司發佈2023年年報及2024年一季報
2023年，公司實現收入722.5億，同比+79.5%；歸母淨利潤94.4億，同比+162.7%；扣非淨利潤92.2億，同比+172.2%。毛利率30.36%，同比+5.8pct；期間費用率13.21%，同比+0.8pct；淨利率13.3%，同比+4.1pct。
對應2023Q4，公司實現收入258.4億，同比+43.3%；歸母淨利潤22.2億，同比+44.6%；扣非淨利潤21.4億，同比+44.3%。毛利率28.6%，同比+5.1pct；期間費用率13.03%，同比+1.3pct；淨利率8.8%，同比+0.1pct。
2024Q1，公司實現收入126.1億，同比+0.26%；歸母淨利潤21億，同比+39.1%；扣非淨利潤20.8億，同比42.8%。毛利率36.7%，同比+8.7pct；期間費用率11.93%，同比-1pct；淨利率16.7%，同比+4.6pct。
逆變器出貨增速迅猛，大組串、2000V系統創新有望持續鞏固龍頭地位：
2023年逆變器收入276.5億，同比+61%。全年光伏逆變器發貨量130GW，相較於2022年出貨77GW同比增長68.8%，龍頭地位繼續穩固。全年毛利率37.9%，同比+5.5pct，主要系公司品牌溢價、產品創新、規模效應及運費下降、匯兌收益的影響所致。
公司持續推動研發創新，大功率組串逆變器SG320HX、1+X模塊化逆變器在全球各類場景中得到廣泛深入應用,其中1+X模塊化逆變器截止2023年12月底累計全球簽單量已經超過45GW。直流2000V高壓逆變器在陝西榆林“孟家灣光伏項目”成功併網發電。
儲能系統出貨量持續領先，公司有望持續受益海外高價值市場彈性：
2023年公司儲能系統收入178億，同比+75.8%。全球發貨10.5GWh，發貨量連續八年中國企業第一。全年毛利率37.47%，同比大幅提升14.2pct，我們預計與公司海外出貨佔比提升、規模效應、降本增效等有關。報告期內，公司全球首個10MWh全液冷儲能系統發佈，工商業液冷儲能系統登陸全球，面向海外大型地面應用場景，推出“三電融合”的PowerTitan2.0液冷儲能系統，受益行業繼續擴張及公司龍頭實力，預計2024年公司儲能系統出貨有望繼續保持高增。
新能源電站開發業務高增：
2023年公司新能源電站開發業務實現收入247億，同比+113%。深耕家庭光伏、工商業光伏、儲能電站、集中式光伏及風電站開發領域，創新探索多能互補、產業協同的綠色生態開發新模式，其中陽光家庭光伏年裝機量增長200%。
盈利預測與估值：公司作爲全球光儲行業龍頭，國內市場沉澱深厚，海外逆變器+儲能業務優勢明顯，有望充分受益行業需求持續增長。規模優勢和產品創新帶來成本溢價是公司長期護城河。預計公司2024-2026年收入爲873.2/1061.6/1226.2億元，同比+14.5%/15.9%/11.9%；歸母淨利潤爲108.1/125.3/140.3億元，同比+14.5%/15.9%/11.9%，當前股價對應PE分別爲15/13/11倍，給予公司“買入“評級。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，西南證券謝尚師研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.28%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利115.35億，根據現價換算的預測PE爲13.53。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有36家機構給出評級，買入評級29家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價爲126.16。
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