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中泰证券:给予潍柴动力买入评级

中泰證券:給予濰柴動力買入評級

證券之星 ·  05/14 22:49

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中泰證券股份有限公司何俊藝(金麒麟分析師)近期對濰柴動力進行研究併發布了研究報告《天然氣重卡高景氣,24Q1營收同環比增長》,本報告對濰柴動力給出買入評級,當前股價爲18.2元。

濰柴動力(000338)

投資要點

事件:公司發佈2024年一季報,24Q1實現營業收入563.8億元,同比+5.5%,環比+5.2%;實現歸母淨利潤26.0億元,同比+40.1%,環比+3.4%;實現扣非歸母淨利潤23.4億元,同比+34.6%,環比-4.0%。

收入:營收同比增長系天然氣發動機銷量高增,環比增長系重卡發動機銷量增長。根據交強險數據,公司Q1天然氣重卡發動機3.1萬輛,同比+136.7%;公司Q1重卡發動機4.6萬輛,環比+8.0%。

利潤:Q1盈利能力同比改善。Q1公司毛利率/淨利率分別爲22.1%/5.9%,同比+3.4pp/+1.7pp,環比-1.5pp/-0.1pp。公司毛利率改善主要系產品結構優化,Q1公司天然氣發動機佔重卡發動機66.0%,環比+0.4pp,同比+39.6pp,而氣體機單機價值更高。

凱傲爲公司貢獻重要增量。2024年1-3月,凱傲集團實現營業收入28.6億歐元,同比增長2.8%;調整後EBIT2.3億歐元,同比增長45.4%;淨利潤1.1億歐元,同比增長50.9%。其中,工業車輛和服務業務實現營業收入21.5億歐元,調整後EBIT2.4億歐元;供應鏈解決方案業務實現營業收入7.2億歐元,調整後EBIT1840萬歐元,EBIT實現扭虧。

天然氣重卡高景氣,氣體機高市佔率持續保持。根據交強險數據,4月天然氣重卡銷量達2.64萬輛,滲透率40.6%,滲透率同比+22.4pp,環比+1.6pp,行業高景氣,油氣差價帶來的燃氣車結構性增量機遇預計仍將繼續,燃氣車需求將持續上升。公司憑藉黃金動力鏈等優勢,市場份額持續保持60%以上,最新4月份額爲62.5%。

“國三”、“國四”淘汰政策的逐步實施給行業帶來置換性增量。根據第一商用車網,“十四五”規劃等政策收官之年臨近,國三淘汰加速,國四淘汰啓動,國四車型淘汰可能在2024年下半年迎來高峰,預計有200萬輛的國三、國四車的置換空間,存量運力替換需求有望成爲公司未來主營業務的重要增長點。

盈利預測:考慮股權激勵以及天然氣重卡高景氣,調整公司24-25年歸母淨利潤爲113.1、133.8億元(前值爲95.9、110.0億),新增2026年盈利預測143.1億元,同比增速依次爲25%、18%、7%,對應當前PE14X、12X、11X,維持“買入”評級。

風險提示:重卡銷量不及預期、重卡出口不及預期、油氣價差變動存在不確定性。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,東吳證券黃細裏(金麒麟分析師)研究員團隊對該股研究較爲深入,近三年預測準確度均值爲79.45%,其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利115.88億,根據現價換算的預測PE爲13.28。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內共有12家機構給出評級,買入評級9家,增持評級3家;過去90天內機構目標均價爲21.91。

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