藍鯨財經記者 徐曉春
2023年5月,“正泰系”掌門人南存輝光伏佈局落子通潤裝備，拿下控制權後南存輝火速定增募資擴產光儲產業鏈，一年後的5月13日，通潤裝備回覆了深交所的定增問詢函。
將通潤裝備納入“正泰系”後，南存輝通過正泰電器快速掌控上市公司董事會，通過簽訂協議的方式將通潤裝備資金融入財務公司。在光伏行業洗牌時，通潤裝備本身則通過發行定增，募資繼續擴大光儲產能。
淨利“腰折”之後拋出17億定增擴產光儲
通潤裝備成立於2002年，在2007年登陸深交所主板。上市後通潤裝備主要從事金屬工具箱櫃、機電鈑金等業務領域。截止到2022年末，通潤裝備還由顧雄斌作爲實際控制人，其通過控制的常熟市千斤頂廠（以下簡稱“千斤頂廠”）及子公司TORIN JACKS INC.合計控制上市公司54.64%的股權。
2022年底，通潤裝備籌劃重大資產重組。“正泰系”掌舵人南存輝正在謀劃光伏資產上市，於是，南存輝選中了通潤裝備作爲其資本運作的一環。2023年5月，正泰電器及其一致行動人溫州卓泰通過協議受讓了顧雄斌所控制公司合計持有的29.99%股份，取得通潤裝備的控制權。自此，通潤裝備成爲即正泰電器之後，“正泰系”第二家上市公司。
與此同時，通潤裝備以8.4億元的對價收購了正泰電器等主體合計持有的溫州盎泰電源系統有限公司（以下簡稱“盎泰電源”）100%股權，盎泰電源本身未開展實際業務，其核心資產爲所持有的上海正泰電源系統有限公司（以下簡稱“正泰電源”）97.1%的股權。
2023年6月1日，通潤裝備完成對正泰電源的並表。目前，南存輝通過正泰電器、溫州卓泰控制通潤裝備29.54%的股份，千斤頂廠持股約12.93%。
重組完成後，通潤裝備雙主業發展。2023年，通潤裝備主營業務收入約25.04億元，同比增長50.06%。其中公司原有的工具箱櫃及機電鈑金業務佔比下降至46.86%，同時新增的光伏逆變器、儲能業務收入佔比分別達到38.98%和5.78%，新業務合計佔比約44.76%。
只不過，去年整個光伏產業鏈遭遇低谷，並表盎泰電源並沒有如預期給通潤裝備帶來強勁的增長動力。2021年，正泰電源逆變器業務收入約爲8.9億元，毛利率爲29.35%，在技術迭代轉換等影響之下，2023年正泰電源光伏逆變器業務收入約9.76億元，毛利率下降至21.38%。最終，疊加收購的影響，通潤裝備去年全年歸母淨利潤約6438.68萬元，同比減少56.8%。
最近幾年光伏行業快速發展的大背景下，產業鏈企業都在通過各種方式擴大產能。從2023年初通潤光伏披露的重組草案來看，正泰電源光伏逆變器的產能由2020年的2058MW到2022年末迅速提升至7156MW，但同時產能利用率由95.71%下降至59%。對此，正泰電源解釋爲受到提前佈局產能、突發性公共衛生事件及部分原材料供應緊缺的影響。
2023年，正泰電源產能繼續增加至8820MW，產能利用率回升至80.24%。重組後的通潤裝備火速拋出17億元的定增計劃，意在籌資繼續擴張光儲產能。在產能利用率仍不飽和的情況下，深交所在問詢函中對通潤裝備募資擴產的必要性以及產能的持續消化表示關注。
另外，重組時，正泰電器等資產出售方承諾盎泰電源在2023年至2025年的淨利潤分別不低於8956.39萬元、1.12億元和1.35億元。由於此次通潤裝備定增擴產主要與正泰電源的主營業務相同，這引起深交所質疑，上市公司是否會通過本次募投項目實施變相降低正泰電器方面業績承諾相關要求。
在回覆函中，通潤裝備表示，相關產能投產期在2025年之後，與正泰電器方的業績承諾期並不重合，而項目建設期較難實現收益，不存在變相降低業績承諾的可能。2023年，盎泰電源扣非淨利潤約1.08億元，完成預測盈利超過120%
不過這也意味着，通潤裝備這筆17億募投項目很難在短期內爲上市公司業績增長提供助益。
正泰系“財技”滿滿的光伏資本局
近幾年，南存輝的資本動作密集出現，到目前正泰電器拆分正泰安能赴港上市的計劃仍未成功，“正泰系”旗下的上市公司包括正泰電器和通潤裝備兩家。
在拿下控制權後，“正泰系”火速改選董事會。2023年6月5日，通潤裝備即提前環節並選舉產生了新的董事、監事等人選，正泰電器全面進入管理層。通潤裝備最新董事會擁有6名非獨立董事，正泰系佔有4席，通潤裝備原股東千斤頂廠提名一名董事，正泰安能執行董事陸川出任董事長。另外，總經理、非職工監事均由正泰電器提名，並由總經理重新任命了主要管理人員。
入主通潤裝備後，南存輝第一時間將通潤裝備的資金融入了“正泰系”的資金池中。2023年8月，通潤裝備即與南存輝控制的正泰財司就授信服務、存款服務、資金統一結算業務以及其他金融服務等業務達成協議。
截至2023年11月，通潤裝備及下屬子公司對正泰財司提供的綜合授信額度最高使用餘額爲200萬元，但公司及下屬子公司存放在正泰財司最高存款餘額爲1.1億元。然而通潤裝備與正泰財司的關聯交易直到2023年9月20日才履行股東大會審議程序，爲此上市公司曾收到深交所的監管函。
這種由財務公司自動歸集集團內企業資金，再以借款等方式重新分配是“正泰系”一貫的操作。正泰安能曾在招股書中提到，2022年末時，正泰安能在正泰財司有約9.12億元資金存款，同時正泰安能向正泰財司取得的借款餘額尚有11.2億元。而正泰電器此前披露從正泰財司進行資金拆借的年化利率大約是4.5%左右。
事實上，無論是分拆正泰安能還是入主通潤裝備，“正泰系”急於謀求上市的主要原因也是在於光伏產業的擴張需求大量的外部資金支持，這帶來了較大的週轉壓力。
比如前期正泰安能在招股書中提到，由於戶用光伏業務的快速擴張，也使得正泰安能存在大量的負債。截至2023年6月30日，正泰安能賬面有6.69億元貨幣資金，同時公司賬面存在有息借款合計接近98億元。在2022年全年，正泰安能由此產生近6億元財務費用。
而在控制權變更之前，通潤裝備的負債率大概僅爲17%左右，2023年並表盎泰電源之後，通潤裝備負債率拉高至55.25%。通潤裝備此次籌劃的17億元擴產定增，計劃以13.5億元用於18GW光伏、儲能逆變器擴產項目和5GWh儲能系統項目，剩餘3.5億元用於補充流動資金及償還銀行貸款。此次定增由控股股東正泰電器認購29.99%的股份。
除此之外，南存輝還通過延長付款週期來尋求“降壓”。正泰電源的光伏逆變器產品主要應用於戶用、工商業屋頂、地面電站等光伏發電系統，因此與從事戶用光伏的正泰安能形成連接。
2020年和2021年，正泰電源與正泰集團的關聯交易金額分別爲1.44億元、2.79億元，佔比達到17.77%、31.08%。上述關聯交易主要爲正泰安能子公司溫州翔太對正泰電源光伏逆變器產品的採購，由於下游光伏市場景氣度提升，2022年溫州翔太繼續加大對正泰電源的採購力度。
剛剛拿下控制權之後，南存輝便使用“財技”爲自家公司延長了付款期限。
2023年6月起，正泰電源對溫州翔太所簽訂單付款週期由票到6個月變更至票到12個月，信用期延長了一倍。相比之下，原本通潤裝備金屬製品業務主要客戶的信用期穩定在30天至90天之間，部分存在預付形式。
截至2023年9月末，盎泰電源自身應收賬款餘額較上期末顯著上升，主要由於與溫州翔太交易額增長且信用期較長所致。截至2023年末時，通潤裝備應收賬款餘額約爲7.02億元。在定增問詢函中，交易所也關注到通潤裝備與正泰系公司之間的關聯交易。