西南證券股份有限公司胡光懌近期對中谷物流進行研究併發布了研究報告《行業運價回歸常態，高度重視現金分紅》，本報告對中谷物流給出增持評級，當前股價爲9.66元。
中谷物流(603565)
投資要點
事件：中谷物流公佈]2023年年報以及2024年一季報。2023年公司實現營業收入124.39億元，較上年同期下滑12.5%，其中水運業務收入101.1億元，較上年同期下滑17.9%，陸運業務收入23.3億元，較上年同期增長25.1%。2024年一季度實現營收27.9億元，同比下降8.2%。2023年全年公司實現歸母淨利潤17.2億元，歸母淨利率爲13.8%，較22年下降5.5pp。2024年一季度公司實現歸母淨利3.9億元，歸母淨利率爲14%。
高度重視現金分紅，建立了對投資者持續、穩定、科學的分紅回報機制。根據公司第三屆董事會第十九次會議決議，公司擬向全體股東每10股派發現金股利人民幣7.2元（含稅），以此計算合計擬派發現金紅利15.1億元（含稅），佔2023年歸母淨利潤的比例爲88.05%。
行業平均運價水平回歸常態。2021-2022年期間，由於外貿集裝箱運輸需求的旺盛，出現了內貿運力補充外貿市場的情況，行業運價在此期間持續高位運行，2021-2022年PDCI指數均值分別爲1469、1661點。2023年隨着外貿集裝箱運價回落，內貿集裝箱運價也逐步回歸常態，2023年全年均值爲1252點，較上一年同期下滑25%，截至2024年4月26日，PDCI均值爲1141點，已回歸至長期均值水平。
新船交付夯實運力底盤，提升資產質量。公司與國內船廠簽訂了18艘4,600TEU集裝箱船舶的訂單，2023年度共下水11艘。同時爲了更好地適應當前內貿集裝箱物流行業的市場情況，公司持續優化船舶噸位結構、船齡結構，淘汰船齡較大且不滿足航線要求的老舊船舶。報告期內，公司累計處置5艘集裝箱船舶，合計22萬載重噸，處置船舶平均船齡超過20年。截至2023年末，公司總運力爲350.5萬載重噸。據Alphaliner最新公佈數據顯示，中谷物流運力排名全球第20位，在中國內貿集裝箱船舶公司中排名第二。
盈利預測與投資建議：我們看好公司新增運力釋放下，內貿業務量的持續提升，預計公司2024/25/26年歸屬母公司淨利潤分別爲17.6、18.3、19.9億元，EPS分別爲0.84元、0.87元、0.95元。選取航運物流板塊公司進行對標，兼顧集運和物流屬性，同行可比公司2024年PE估值12倍，而中谷物流當前PE估值11倍，仍具性價比。首次覆蓋，給予“持有”評級。
風險提示：宏觀經濟波動、內貿集裝箱運價大幅下跌、運力交付進度放緩等風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國金證券鄭樹明研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.17%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利18.16億，根據現價換算的預測PE爲10.98。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價爲11.16。
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