天風證券股份有限公司孫海洋近期對五洲特紙進行研究併發布了研究報告《盈利穩健，漿紙一體成效初現》，本報告對五洲特紙給出買入評級，當前股價爲15.67元。
五洲特紙(605007)
公司發佈2024年一季報
24Q1實現收入17.3億，同比+37.2%；歸母淨利潤1.3億，同比+548.8%；扣非歸母淨利潤1.3億，同比+1023.0%，盈利改善明顯主要系1）產品銷量增長；2）原材料價格下降、公司推進降本增效。
提價落地、成本優勢顯現，Q2盈利預計穩健
4月公司熱轉印、格拉辛漲價函落地較爲順利，有效傳導漿價上漲；24Q1公司30萬噸化機漿產線投產，尚處爬坡階段，後續成本優勢有望逐步顯現。盈利同比好轉，現金流改善
24Q1公司毛利率13.0%，同增9.5pct；淨利率7.8%，同增10.2pct，環增3.6pct；從費用表現來看，銷售/管理/研發/財務費用分別爲374/2425/2737/2995萬元，分別同增72%/24%/126%/69%。伴隨原材料價格下降及管理端降本提效，盈利能力同比改善明顯。
24Q1公司經營性現金流淨額爲1.7億，改善幅度較大主要系加大應收賬款催收力度所致。
行業格局優化，產能穩步釋放
2023年公司產能規模持續提升：除江西50萬噸（PM10）食品包裝紙產線產能繼續爬坡外，①浙江新增一條年產2.2萬噸數碼轉印紙產線（PM5）；②江西新增一條年產1.8萬噸描圖紙產線（PM17）；③江西30萬噸化機漿產線於2023年末基本建設完成；④三季度末通過收購五洲特紙（龍游）公司新增工業襯紙產能3.5萬噸，對公司提升優勢產品市佔率，降低原材料成本具有重要意義。
2024年公司新產能有望落地：湖北基地449萬噸漿紙一體化項目一期推進順利，預計5月底開始調試、6月底前投產；江西基地已規劃一條薄紙產線。到2025年末，包含湖北基地一期產能在內，所有新建產線陸續投產後，集團總產能預計實現翻番，衢州、湖口、漢川三地協同發展，資源優勢互補利用，產品結構更加科學合理，有效平滑市場波動風險。
維持盈利預測，維持“買入”評級
公司爲國內大型特種紙研發和生產企業之一，產能規模穩步提升，漿紙一體成效初現，我們預計24-26年歸母淨利潤分別爲5.6/7.2/8.5億元，對應PE分別爲11/9/7X。
風險提示：原材料成本上漲；新產能投放不及預期；下游需求復甦不及預期；行業競爭加劇等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東方證券李雪君研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲75.64%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利5.56億，根據現價換算的預測PE爲11.36。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲18.15。
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