東方財富證券股份有限公司周旭輝近期對科博達進行研究併發布了研究報告《2023年報&2024年一季報點評：經營業績創新高，域控等新業務打開成長空間》，本報告對科博達給出買入評級，當前股價爲74.36元。
科博達(603786)
【投資要點】
內生動力強勁，業績增長創新高。2023年公司實現營業總收入46.25億元，同比+36.68%；歸母淨利潤6.09億元，同比+35.26%；扣非歸母淨利潤5.73億元，同比+32.54%。季度營收創新高，23年Q4公司實現營收14.31億元，同/環比+48.56%/+16.13%；24年Q1公司實現營收14.17億元，同/環比+55.2%/-1.0%；歸母淨利潤2.19億元，同/環比+66.24%/+42.47%；扣非歸母淨利潤2.00億元，同/環比+62.36%/+41.79%。
新老業務協同發展，域控等新業務加速放量。分業務來看，2023年公司照明控制系統/電機控制系統/車載電器與電子/能源管理系統營收分別同比+36.36%/+27.72%/+13.59%/+246.85%，其中受益於域控產品的快速上量，能源管理系統實現營收4.31億元，同比大幅+246.85%，營收佔比從2022年的4%提升到了9%，同時訂單增長和產能爬坡帶來毛利率提升了10.44pct。公司逐步佈局了車身域控、底盤域控、玻璃變色、Efuse、新一代燈控技術、電驅控制等新賽道，並分別獲得理想、比亞迪、戴姆勒、大衆集團等國內外知名客戶項目定點。
在研新項目充足，發展動力強勁。2023年公司共獲得寶馬、奧迪、大衆、福特、捷豹路虎、康明斯、豐田、長安、廣汽、通用、日產、吉利、極氪、理想、蔚來等國內外客戶新定點項目73個，預計整個生命週期銷量1億隻以上。其中寶馬、奧迪、大衆、戴姆勒、福特等客戶全球項目10個，預計整個生命週期銷量3千萬只以上。截至2023年底，在研項目145個，預計整個生命週期銷量2.5億隻。其中全球項目17個，預計整個生命週期銷量8000多萬隻。
持續推進全球化戰略。公司在深耕國內市場同時持續海外擴張，把在國內培育出的底盤懸架控制器、底盤域、車身域、智能配電Efuse等具有全球競爭力新產品，儘快推廣到國外客戶市場。同時，公司在戴姆勒、寶馬、大衆集團、福特等現有國外重點客戶基礎上，繼續拓展豐田、Stellantis、通用等國外大客戶全球業務市場。產能佈局上，公司完成了首個境外生產基地日本工廠的設立，並在2023年年底前正式投產。公司後續將逐步完善在歐洲、北美等重要客戶市場的生產佈局，並與國內工廠共同構成佈局合理的全球生產和採購網絡，以進一步滿足市場全球化的發展要求。
【投資建議】
公司是汽車智能與節能部件系統方案提供商，專注汽車電子及相關產品的技術研發與產業化，正在經歷產品由點及面、客戶從1到N的跨越式發展。我們調整2024-2025年並新增2026年盈利預測，預計2024-2026年公司營業收入分別爲64.19/78.80/95.56億元，分別同比+38.78%/+22.45%/+21.58%，歸母淨利潤分別爲8.47/10.41/13.03億元，分別同比+39.03%/+22.91%/+25.19%，對應PE爲36/29/23倍，EPS爲2.10/2.58/3.23，維持公司“買入”評級。
【風險提示】
商用車市場恢復速度不及預期；
新客戶開拓不及預期；
產品上量速度不及預期；
客戶銷量不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東方證券袁俊軒研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.21%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利8.29億，根據現價換算的預測PE爲36.27。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級17家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲80.2。
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