東方財富證券股份有限公司周旭輝近期對時代電氣進行研究併發布了研究報告《2024年一季報點評：Q1軌交業績表現亮眼，軌交+新興裝備雙輪驅動業績增長》，本報告對時代電氣給出買入評級，當前股價爲51.75元。
時代電氣(688187)
【投資要點】
公司盈利能力穩步向上。2024年Q1，公司實現營業收入39.25億元，同比+27.22%；實現歸母淨利潤5.68億元，同比+30.44%；實現扣非歸母淨利潤4.61億元，同比+44.85%。分業務來看，2024年Q1公司軌交裝備業務實現收入21.2億元，同比大幅增長43.74%；新興裝備業務實現17.69億元，同比+13.18%。2024年Q1公司毛利率爲34.06%，同比增長1.64pct，主要得益於產品結構的調整。
軌交裝備業務Q1表現亮眼，有望持續受益行業基本面向上及大規模設備更新。2024年Q1公司軌交裝備業務收入同比+43.74%，主要原因是2023年底55列動車訂單的交付帶來收入增長。Q1全國鐵路發送旅客10.14億人次，日均發送旅客1114.7萬人次，同比增長28.5%。2024年，動車組高級修首次招標達323列，其中五級修202列，佔比超過50%。動車和城軌批量進入大修階段，維保檢修有望成爲新增量。同時，鐵路行業實行大規模設備更新，國鐵集團表示力爭到2027年實現老舊內燃機車基本淘汰。我們看好客運需求增長、維保週期的到來以及設備更新政策推動公司軌交裝備板塊向上。
功率半導體、傳感器下游需求旺盛，多個領域交付市佔率第一。2024年Q1功率半導體實現收入8.34億元，同比+22.44%。IGBT下游需求充足，2023年公司交付在軌交和電網領域國內市場份額第一；2023年公司新能源乘用車功率模塊裝機量達到100.55萬套，市佔率12.5%，排名第三；集中式光伏IGBT模塊市佔率快速提升，組串式模塊實現批量供貨。同時公司不斷擴產，2023年產能同比約30%的增長，新產線建設進度順利，預計2024年Q3開始投產，中低壓器件產能持續提升。傳感器方面，公司2023年新建39條產線，產能持續提升，交付量大幅增長，軌交領域國內市場份額第一，新能源領域位居行業前列。
利用核心器件優勢，交通與能源系統級產品交付節奏加快。2024年Q1公司新能源汽車電驅系統實現收入3.75億元，同比+10.82%。2023年公司電驅系統裝機市場份額排名第六，獲得北汽、上汽等多家優質客戶訂單，2023年配套整車廠出口海外產品超2萬臺套，打造多合一產品平台，完成70-120kw多款產品開發，同時配套株洲、長春、柳州百萬臺套產能，大量供應長安、一汽、合衆、五菱。2024年Q1公司工業變流實現收入2.98億元，同比+18.35%。2023年公司光伏逆變器業務國內新簽訂單18.6GW，排名首次升至前三，礦卡電驅系統、風電變流器、中央空調變流器持續批量交付並斬獲訂單。
【投資建議】
公司在交通（軌交、汽車等）與能源（光伏、風電等）領域已經構建了“關鍵器件-核心部件-系統集成”的一體化產業佈局。公司正處於從軌交業務一枝獨秀向新興裝備業務多點開花的階段，有望實現跨越式發展，成爲半導體與新能源領域的代表性創新型央企。
我們看好公司軌交與新興裝備業務的共振，維持之前的預測，預計2024-2026年歸母淨利潤同比增長21.12%/19.70%/14.47%，對應EPS分別爲2.66/3.19/3.65元/股，對應PE分別爲19/15/14倍，維持公司“買入”評級。
【風險提示】
產能拓展不及預期；
原材料價格波動風險；
產品價格下降風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，招商證券鄢凡研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達85.04%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利34.02億，根據現價換算的預測PE爲21.56。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲60.72。
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