股价重回高点，德昌电机控股(00179)汽车微电机龙头是否被低估？
自4月底以来，港股市场暖意融融。4月22日至5月6日期间，恒生指数走出10连涨行情，创下了2018年以来最长的连续上涨纪录。受益于美联储放缓缩表、美日印等海外股市估值相对高位等因素，海外资金回流叠加南向资金加仓，均推动多只个股表现显著改善。
近日，德昌电机控股(00179)也录得连续多日大涨，股价逼近半年前的高点。消息面上，此前公司发布了23/24财政年度第三季度业绩，各项指标表现相对积极。
上市多年，德昌电机的市场关注度一直不高，但在汽车微电机这一细分领域内，德昌电机已经成为全球化布局的龙头之一。根据 HTF的统计，2019年德昌电机控股在汽车微电机领域市占率约7-9%，是汽车零部件国产替代的典型案例。
在港股市场流动性趋向宽松、且估值极具性价比的当下，德昌电机的价值是否被市场过度低估，后市又能否延续涨势?
前三季度汽车业务增长迅速
德昌电机集团成立于1959年，是一家总部位于香港的大型跨国集团公司，在微电机和集成电机系统的设计、研发及制造等领域具有全球领导地位。徳昌微电机产品被广泛应用于消费及商用产品中，包括汽车配件、家用电器、电动工具、商业器材及个人护理产品、多媒体及视听产品等。
根据最新披露财报，在截至2023年12月31日止9个月中，公司营收为28.71亿美元，同比上升7%。期内，与美元相关的净汇率变动对公司营业额影响轻微，是由于欧元转强的影响被人民币及加元转弱所抵销。
截至2023年12月31日止9个月，汽车产品组别营业额为24.22亿美元，较22/23财政年度同期增加2.92亿美元或14%，增速高于同期全球轻型汽车行业产量的10%增速;工商用产品组别营业额为4.49亿美元，较22/23财政年度同期减少9500万美元或18%，主要受到消费降级和库存过剩的影响。
据智通财经APP了解，受益于汽车行业向电气化的转型，汽车产品组别大部分产品分部的营业额均有所增长，其中增长最为显著的是散热管理、粉末金属部件、引擎和传动油泵、煞车系统、闭合系统、视觉系统以及引擎及燃料管理。
在汽车产品业务中，欧洲、中东及非洲地区录得最高的同比增速，增长19%;亚太地区和美洲均增长了12%，整体增速达到14%;工商用产品业务中，欧洲、中东及非洲地区跌幅也最大，达到26%，亚太地区和美洲均下跌了15%，整体跌幅达到19%。
截至目前，公司在全球各地都拥有厂房，22/23财政年度中集团在加拿大、中国和欧洲的工厂获得了供应商质量卓越奖，位于香港、中国沙井和南京以及瑞士莫尔藤(Murten)的制造厂房也安装了太阳能电池板，以增加可再生能源比例。
对于全年业绩，德昌电机主席及行政总裁汪穗中博士表示，预计本财政年度第四季度的总营业额将与去年相若，全年有望实现中个位数百分比的销售增长。
汽车行业需求承压，经营韧性凸显
作为汽车零部件龙头，德昌电机的业绩与下游汽车行业的景气度息息相关。而从行业层面来看，汽车电动化、智能化与产能出海等趋势是支撑汽车行业长期可持续增长的因素，短期内投资者主要担忧的是需求较弱及车市价格战延续等问题。
然而，从汽车板块上市公司近期的业绩来看，众多不利因素承压下，板块整体仍实现了2023年营收和盈利同比双增，而2024年Q1虽是汽车消费淡季，且受到假期和车市价格战影响，板块整体营收增速有所放缓，但盈利能力持续提高。
具体而言，据东莞证券统计，2023年汽车行业实现营业收入37408.24亿元，同比增长15.60%;归母净利润1321.87亿元，同比增长48.14%;盈利能力方面，汽车行业整体毛利率为15.53%，同比提高1.51pct。
2024Q1，汽车行业实现营业收入8569.09亿元，同比增长8.75%，环比下降19.09%;实现归母净利润348.57 亿元，同比增长16.32%，环比增长31.26%;盈利能力方面，汽车行业整体毛利率为16.19%，同比提高1.68pct，环比减少0.17pct。
稳健的业绩数据体现了汽车行业的经营韧性，而具体到细分领域，上游厂商们的盈利压力虽也会部分传导至汽车零部件领域，但新能源与智驾等技术的迭代、新车型的陆续上市也同样将推动汽车零部件景气度提升。
汽车零部件板块，下一个市场风口?
长期以来，汽车零部件板块在资金热度与市场估值上都不如汽车制造板块，投资者往往认为零部件企业在产业链中没有话语权，其技术与品牌附加值也不高。
但从另一个角度来看，汽车零部件市场相对稳定，在整车厂商们忙于在配置、价格等地方“加速内卷”之时，作为汽车零部件老牌龙头，德昌电机的经营表现更为稳健，业绩的确定性更高。
据智通财经APP了解，投资者情绪的转向，从过去一年中的市场变化已然可以看出。据统计，A股中的汽车乘用车板块(申万)指数全年下跌4.85%，但汽车零部件板块(申万)指数2023年全年上涨了9.03%，而且不乏如圣龙股份(603178.SH)、华密新材(836247.BJ)等股价翻倍的“牛股”。
进入2024年，随着汽车行业景气复苏，汽车产销量保持增长，叠加产能出海与汽车电动化、智能化趋势，汽车零部件板块有望延续增长态势。富途数据显示，自1月底以来，汽车零件(BK1041)板块涨幅已近50%，其中万马控股(06928)与中国汽车内饰(00048)60日涨跌幅约为90%，正道集团(01188)和元征科技(02488)的60日涨幅也达到约70%。
而从德昌电机近期的股价走势来看，在2022年10月至2023年12月期间，公司股价已从6.68港元附近一路最高上涨至13.08港元，因此2024年Q1的股价下行更近似前期涨幅回吐，进入了长达5个月的阶段性调整。而自4月23日起，股价一路从9.63港元涨至12港元附近，则更多地是受到汽车零部件板块整体的繁荣所推动。
不过，目前来看，相对于同属汽车零部件板块的其他上市公司来说，德昌电机的市盈率差不多处于平均水平线上，而股价经历此番上涨后也已逼近半年前的高点。此外，公司最新业绩公告并未披露净利表现，这也为后续股价走势增添了几分不确定性。
综合各方面因素考虑，公司后续走势将更多与汽车零部件行业的整体景气度相关，且在如今价位上，后市遭遇阶段性调整的可能性较高。消息面上，宜关注汽车零部件行业景气度不及预期、公司盈利指标不及预期等风险。