中泰證券股份有限公司康雅雯近期對中文在線進行研究併發布了研究報告《數字文化開創者代表，AI賦能IP生態持續拓展》，本報告對中文在線給出增持評級，當前股價爲23.27元。
中文在線(300364)
公司概要：數字文化內容開創者代表，多元挖掘IP價值。中文在線隨着以AI爲前沿的科技飛速發展和全球化的深入，以“夯實內容、決勝IP、國際優先、AI賦能”爲發展方向，不斷推動文化與科技的深度融合，涉及數字內容生產、版權分發銷售、IP衍生與知識產權保護等領域，全面佈局數字文化內容行業。公司通過業務調整，聚焦文化行業的發展，實現業務減負，經營明顯好轉，2023年公司營收達14.1億元，同比增長19.4%。
行業分析：數字閱讀穩增，AI賦能IP價值挖掘，海外泛娛樂空間廣闊。
數字閱讀規模穩步增長，用戶付費習慣成熟，商業生態良好。另外，AI賦能IP全生態開發，助力釋放商業價值，IP改編價值凸顯。在海外業務領域，海外泛娛樂需求較強，短劇市場空間廣闊，即時付費快速形成短劇商業閉環。
經營分析：數字內容生態運轉良好，擁抱AI，多元運營IP釋放價值。
內容優勢明顯，數字內容生態運轉良好。公司內容儲備豐富，形成多維內容平台矩陣。此外，公司持續深化與頭部平台的合作，拓寬數字內容合作渠道，增強銷售能力，並重視創作者培育及權益維護，內容後備力量雄厚。
積極擁抱AI技術，賦能IP運營釋放價值。公司基於數字資源優勢，在AI大模型、AI多模態（涵蓋文本、音頻、圖像等形式）方面已積極開展技術建設並進行了商業化落地，有助於鞏固強化公司現有內容及IP運營優勢。公司IP版權衍生業務以文學IP爲核心，着力打造“網文連載+IP衍生同步開發”的創作模式，已擁有較成熟的IP全模態開發運營模式，在AI技術加持下，有望更有效地延長IP生命週期，拓寬IP變現途徑。
持續拓展海外內容領域，搭建多元產品矩陣。海外參股公司CMS收入穩定，持續聚焦海外用戶新閱讀的需求變化，陸續推出互動式視覺閱讀平台Chapters、浪漫小說平台Kiss、真人微短劇ReelShort多類型產品，形成多元化、可視化、交互式產品矩陣，可多元滿足用戶需求，加速提升公司在海外市場滲透率。其中，ReelShort充分利用IP+本地化運營優勢，自主承擔短劇生產全流程運營，表現出色。
盈利預測、估值及投資評級：我們預計中文在線2024-2026年收入分別爲14.65/16.27/18.15億元，分別同比增長3.98%/11.10%/11.54%。預計2024-2026年歸母淨利潤分別爲1.32/1.78/2.40億元，分別同比增長48.06%/34.16%/35.28%，對應PE估值分別爲128.3x/95.6x/70.7x。我們選擇同樣從事IP開發授權的公司作爲可比對象，包括掌閱科技、奧飛娛樂、上海電影。掌閱科技在數字閱讀領域積累豐富IP資源，持續拓展以IP爲核心的視頻內容生產、製作與運營；奧飛娛樂致力於打造集動畫、電影、授權等業務爲一體的“IP+全產業鏈”運營平台；上海電影切入大IP開發業務，在經典IP內容煥新、遊戲聯動及授權等領域積極拓展，上述公司均與中文在線IP開發授權業務有較好可比性。參考同業可比公司，考慮到公司數字內容優勢明顯，積極擁抱AI，且IP運營模式成熟，海外業務佈局領先，有望打開業績成長空間，故給予其一定估值溢價具備合理性，建議持續關注，首次覆蓋，給予增持評級。
風險提示：文化監管端的政策風險；AI技術發展不及預期；行業競爭加劇風險；研報使用的信息數據更新不及時的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長城證券侯賓研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲75.02%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.64億，根據現價換算的預測PE爲105.77。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家。
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