華源證券股份有限公司劉曉寧近期對東方電氣進行研究併發布了研究報告《高端能源裝備核心供應商 六電並舉受益能源轉型》，本報告對東方電氣給出買入評級，當前股價爲18.06元。
東方電氣(600875)
投資要點：
全球能源裝備核心企業，科技創新引領業務緊跟能源轉型。公司是東方電氣集團核心上市平台，擁有集團電源設備製造、工程承包、電站服務、貿易、金融等衆多核心資產板塊。自上世紀60年代開展水電、火電業務以來，公司始終服務於我國電力系統建設，秉持着科技創新的企業基因，逐步構建起“水、火、核、風、光、氣”的六電並舉格局。近10年以來，在能源結構低碳轉型和新型電力系統建設的大背景下，公司逐步開拓出儲能、氫能等新興業務領域，爲未來奠定堅實佈局。2022年和2023年，公司分別實現營收553.64億元和606.77億元，同比增長15.78%和9.6%；分別實現歸母淨利潤28.58億元和35.5億元，同比增長24.85%和24.23%。
負荷持續增長，高比例新能源催化負荷頂峯保供矛盾。從電力系統層面來看，公司佈局的各類電源設備的穩定性與靈活性價值更加凸顯。新能源出力存在波動性和不確定性，高比例新能源對電力系統的影響主要體現在：1）負荷高峰時新能源有效容量不足，隨着負荷繼續增長，爲保障頂峯電力供應，電力系統對傳統電源作爲基礎備用容量的需求不斷提升；2）新能源發電高峰時消納矛盾凸顯，需其他電源降低自身容量、或由儲能設施配合消納；3）電網系統高度電力電子化，導致慣量不足、電網穩定性變差。新矛盾創造新價值，以容量電價、電力市場等爲軸心的價格機制將對氣電、抽蓄、煤電的靈活性價值、儲能和氫能的能量時間價值、以及核電穩定性進行合理定價。
火電、水電、核電可靠性和靈活性價值凸顯：氣電方面，單循環燃氣輪機機組調峯能力可以達到100%，聯合循環機組調峯能力可以達到70-100%，是最優質的調峯電源；煤電方面，通過靈活性改造，煤電最小出力水平由傳統的60%進一步降至30%，“三改聯動”將帶動存量煤電機組改造市場；水電方面，水電開發放緩，但兩部制電價完善抽水蓄能收益機制，除關注獨立抽蓄電站發展機遇以外，現有水電站加泵改造爲混合抽蓄電站的項目也正在增多。
清潔能源轉型任重道遠，公司風電業務空間廣闊：風電方面，2023年風電新增裝機增速達到20.7%，早期風電場升級改造打開“以大代小、以新換舊”市場，同時深遠海風電項目前期工作與項目競標已在路上。
儲能、氫能，能源轉型的支撐者：儲能方面，公司技術遷移至壓縮空氣儲能，隨着國內衆多已簽約項目開工，業務成長有望提速。氫能方面，公司重點佈局交通領域燃料電池及車輛產品，政策加持下，有望加快推廣。
盈利預測與評級：雙碳目標下，能源轉型爲上游具有技術優勢的設備企業帶來廣闊發展空間。我們預計公司2024-2026年淨利潤分別爲41.7億、49.9億、56.9億，同比增速分別爲17.6%、19.5%、14.1%，公司當前股價對應PE分別爲13倍、11倍、9倍，考慮公司在儲能、氫能等新興領域的拓展，維持“買入”評級。
風險提示：社會用電負荷增長不及預期；可再生能源裝備競爭加劇的風險；新興成長產業規模擴張不及預期
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司曲昊源研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達86.77%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利41.38億，根據現價換算的預測PE爲13.4。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲20.52。
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