中原證券股份有限公司喬琪近期對萬達電影進行研究併發布了研究報告《年報點評：各項業務顯著回暖，內容業務有望迎來新機遇》，本報告對萬達電影給出增持評級，當前股價爲13.97元。
萬達電影(002739)
公司2023年營業收入146.20億元，同比增加50.79%，歸母淨利潤9.12億元，扣非後歸母淨利潤7.19億元，均實現較大幅度的扭虧爲盈。
2024Q1營業收入38.21億元，同比增加1.70%；歸母淨利潤3.26億元，同比增加3.25%，扣非後歸母淨利潤3.07億元，同比減少15.31%。
投資要點：
電影市場整體恢復良好。2023年國內電影市場總票房549.15億元，同比增加83.4%，達到2019年的85.64%；觀影人次12.99億，同比增長82.5%，達到2019年的75.17%；2024Q1國內電影市場總票房163.5億元，同比增加3.0%，觀影人次3.6億，同比增加8.1%。國內電影市場正處於良好的恢復狀態。
放映業務行業龍頭地位穩固，盈利能力顯著回升。2023年公司觀影收入84.45億元，同比增加56.89%，毛利率4.32%，同比提升15.20pct。公司國內直營影院實現票房75.6億元，觀影人次1.86億，分別恢復至2019年的96.4%和92.7%，恢復情況好於國內大盤整體，其中華北和西北地區已經超越2019年同期。公司累計市場份額16.7%，連續15年居行業首位，其中直營影院市場份額15.1%，相比2019年提升2pct，單銀幕產出爲全國平均水平的1.85倍。2024Q1公司國內影院實現票房21億元，同比下降2.6%；觀影人次4818萬，同比增長4.4%，市場份額16.5%，直營影院市場份額14.2%。根據公司披露，公司將以多種方式尋求擴大市場份額，目標是將市場份額提升至20%以上。
公司海外放映業務也同樣穩步恢復，下屬澳洲院線2023年實現票房14.01億元，同比增長13%，觀影人次1615萬，同比增長5.5%。2024Q1實現票房3.15億元，同比增長9%，觀影人次369.5萬，同比增長11.7%。
輕重並舉拓展優質影院。截至2024Q1末，公司國內擁有開業影院929家，銀幕7720塊，其中直營影院708家，銀幕6145塊，輕資產影院221家，銀幕1575塊，相比2022年末分別增加4家/35塊/100家/713塊。對於新建直營影院增加經營業態規劃，提高有效面積佔比，提高經營品質，對於輕資產影院實現前期規劃中期開發和後期運營的全過程賦能，提高經營效率，增加收入。
賣品及廣告業務增長明顯。通過積極開闢商品賽道、強化IP獲取及運營等方式，公司商品銷售業務營業收入19.44億元，同比增加39.60%，毛利率64.22%，同比提升2.83pct。通過加大客戶投放管理、積極簽約新客戶、強化營銷策劃等方式推動公司2023年廣告業務營業收入13.24億元，同比增加8.35%，毛利率48.22%，同比提升9.56pct。
內容業務大幅反彈，2024多個項目推進中。2023年公司主投主控影片5部並參與投資《流浪地球2》等多部影片，電影投資、製作與發行業務收入雖然同比下滑12.06%，但毛利率同比大幅提升50.65pct達到45.71%。2024Q1公司聯合出品的春節檔電影《第二十條》和《熊出沒·逆轉時空》取得較好投資收益。2024年電影項目中《維和防暴隊》《穿過月亮的旅行》已於五一檔期上映，《我才不要和你做朋友呢》《白蛇：浮生》分別定檔6月與8月，《誤殺3》《有朵雲像你》《我們生活在南京》《騙騙喜歡你》等影片按計劃拍攝和製作中。
2023年公司投資出品的4部劇集陸續播出，電視劇製作發行業務收入7.42億元，同比增加388.53%，毛利率19.15%，同比提升43.56pct。同時投資出品的劇集《仙劍奇俠傳4》《南來北往》《追風者》也在2024Q1先後播出。後續有《錯位》《四方館》《我的阿勒泰》預計2024年播出，《正青春》《檢察官與少年》《黑夜告白》等劇集積極推進中。
投資建議與盈利預測：2024年公司完成股權和管理層的變更，新的管理層在影視內容行業同樣具有豐富經驗，在維持公司原有經營優勢基礎上有望爲公司帶來新的發展機遇。預計2024-2026年公司EPS爲0.61元、0.73元和0.87元，按照5月8日收盤價13.89元，對應PE爲22.85倍、18.95倍和15.95倍，維持“增持”投資評級。
風險提示：電影市場票房和觀影人次不及預期；影視項目市場表現不及預期；行業競爭加劇；商譽減值風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華鑫證券朱珠研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.32%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利13.29億，根據現價換算的預測PE爲23.07。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級15家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲19.96。
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