西南证券股份有限公司叶泽佑近期对敏芯股份进行研究并发布了研究报告《业绩拐点显现，新品持续放量》，本报告对敏芯股份给出增持评级，当前股价为37.99元。
敏芯股份(688286)
投资要点
事件：公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年全年，公司实现营业收入3.7亿元，同比增长27.3%，实现归母净利润-1亿元。24年第一季度，公司实现营收0.9亿元，同比增长34.4%；实现归母净利润-0.1亿元。
下游需求转暖，业绩拐点显现。23年Q4、24Q1单季度公司营收分别同比增长52.2%、34.4%，归母净利润均实现减亏，主要原因系23年下半年智能手机市场需求逐渐回暖，库存水位降低复苏势头迅猛，以及公司持续推进份额提升战略以及募投产能释放。23年全年公司MEMS声学传感器/压力传感器/惯性传感器销售量分别实现了43.7%、192.3%、39.9%的增长，随着全球经济回暖以及下游库存水位下降，需求有望保持增长态势。
毛利率环比向上，费用控制良好。23年传感器行业竞争较为激烈，因此公司整体毛利率较历史高位有所下滑，全年实现毛利率16.8%，24Q1实现毛利率22.1%。但随着23下半年消费电子市场需求回暖以及公司高毛利率产品销售占比提升，公司毛利率有所回暖，23Q3、Q4单季度公司毛利率分别环比增长1.6pp、9.8pp，回升趋势明显。费用方面，23年公司四项综合费用率为39.1%，同比下降1.6pp，其中研发费用率20.9%，同比下降2.9pp。截至2023年底，公司共拥有境内外发明专利93项、实用新型专利300项，在保证持续的研发投入的同时，展现了较好的费用控制能力。
新产品推广成效显现，有望成为新增长点。公司各类MEMS传感器新品持续取得客户端突破：微压差传感器方面，公司将积累的MEMS微差压传感器技术在电子雾化器产品中推广运用，在大烟雾量、高安全性、新法规合规性产品领域，公司特有的数字化产品具有传统产品难以实现的优势，实现向品牌客户大批量出货；气压计方面，公司开发的用于可穿戴和运动产品市场的防水气压计类产品，在智能手表市场已获得国内头部客户认可并建立良好的合作关系，实现批量出货，并逐步往其他客户及ODM市场推广；加速度计方面，公司持续优化加速度计芯片工艺，加速度计芯片良率提升，产品在下游客户中取得了良好的进展，出货量进一步得到提升。
盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年EPS分别为-0.16元、0.84元、1.79元，对应PE分别为-229倍、45倍、21倍。公司是国内少数掌握多品类MEMS芯片设计和制造工艺能力的企业，随着新品放量以及募投产能释放，未来业绩有望取得进一步增长，参考可比公司估值，首次覆盖给予公司“持有”评级。
风险提示：新品研发不及预期、下游需求疲软、产品推广不及预期等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券韩金呈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.92%，其预测2024年度归属净利润为盈利2400万，根据现价换算的预测PE为90.45。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为46.68。
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