作者|丁臻宇，编辑|顾谨丰
来源：巨丰投顾、好股票应用
巨丰投顾最新栏目“龙头解析”正式上线。A股市场在阶段时间内总会有一个板块或概念引领市场上涨，该栏目将聚焦当下市场人气最高或者连扳最多的个股进行分析，目的是从热点龙头下手筛选出具备“真材实料”的价值投资标的。
近期医药行业出现底部反弹，华海药业、仙居药业、灵康药业、亿帆医药等多个底部医药股近两周的涨幅均在30%以上，更有科伦药业、济川药业、东阿阿胶等多个细分领域龙头股近期创出历史新高。
医药行业长期来看需求始终旺盛，有些领域到了可以“翻起石头找金子的时候了”，CXO（医疗研发外包）行业目前正是到了底部去找机会的时候了。这里给大家带来一只CXO领域的细分龙头昭衍新药，或许是未来的发光的金子。公司主要看点如下：
一、2023年收入基本持平，利润端短期承压。
昭衍新药2023年实现营业收入23.76亿元，同比增长4.78%，归母净利润为3.97亿元，同比下滑63.04%，扣非后归母净利为3.38亿元，同比下滑66.89%。利润下滑主要系行业竞争加剧导致公司毛利率下降叠加生物资产公允价值变动影响。公司年报披露2023年生物资产（实验猴）公允价值变动带来的净损失为2.67亿元，相较于2022年增加的3.33亿元。同时根据2023年12月29日中国政府采购网的招标公告，实验用猴的市场价格为12.5万元，较去年的18.2万元下跌31%；猴价的大幅回调造成公司生物资产贬值，进一步造成公司业绩阶段性承压。猴价的下跌，对昭衍新药来说主要是账面的价值的变动，对公司的实际经营并无产生太大的影响，问题的关键是要看公司未来订单的签订和履约情况。
不断加大客户拓展力度，新签项目数环比改善
公司在中美已拥有超过10万平米的实验设施，新建产能方面苏州昭衍II期20000平米设施建设已封顶，2024年将结合公司现有设施状况和未来发展需求逐步投入使用，进一步提升未来业务通量；子公司昭衍易创Non-GLP实验室已完成建设并正式投用，将主要开展药物筛选、药效学实验；广州昭衍安评基地的建设目前在有序推进中。2023年全球生物医药投融资阶段性遇冷，公司新签订单也有小幅波动，全年新签订单23亿元，在手订单达到33亿元。目前下游需求端逐渐回暖，23年公司新客户数量同比增长30%，Q4新签订单5.0亿元（Q3为4.8亿元），呈现环比回复趋势。2023年公司海外客户实现收入5.79亿元，同比增长51.2%，国内客户实现收入17.98亿元，同比下滑4.6%。未来公司将继续提升安评业务的市占率和海外影响力，积极拓展上下游业务链和国际化服务能力。
市占率保持行业领先，细分领域保持竞争优势
国内创新药发展较晚，相应的配套CXO仍处于发展阶段，目前的市占率：药明康德（18.6%）、昭衍新药（12.3%）、益诺思（6.1%）、华西海圻（4.9%）、康龙化成（4.5%）、其他（53.6%）。
从上图医药研发公司的布局情况可以看出：药明康德是业务线最全的CXO企业，从前端药物发现一直做到后端CDMO的商业化生产，CXO一条龙服务，而相比之下，昭衍就是个老老实实做CRO的，仅涉及安评和临床CRO的Ⅰ期。
2024年一季度A股主要医药研发服务公司营收和毛利率对比情况如下：
从上图一季度披露的数据来看，昭衍新药毛利率最高，在医药研发服务行业低迷期，公司核心竞争力并未下降，股价当前已经反映了业绩下滑带来的利空影响。整体看公司作为国内临床前安评行业的龙头企业，同时拥有高门槛的GLP（药物非临床研究质量管理规范）资质和丰富的实验动物资源，受行业景气度影响公司利润阶段性承压，长期来看整体运营状况稳健。近6个月以内共有 11 家机构对昭衍新药的2024年度业绩作出预测；预测2024年每股收益 0.63 元，较去年同比增长 18.87%， 预测2024年净利润 4.70 亿元，较去年同比增长 18.42%。目前股价相比21年高点90元高位，截至到今年2月初的低点13元，最大跌幅超8成，当前股价处于近3年下跌的底部区域，可作为医药服务领域的长期投资标的重点关注。
(作者:丁臻宇 执业证书:A0680613040001)
免责声明：以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担
