天風證券股份有限公司孫海洋近期對博彙紙業進行研究併發布了研究報告《產業逐步迎來複蘇》，本報告對博彙紙業給出買入評級，當前股價爲5.95元。
博彙紙業(600966)
公司發佈23年年報及24一季報
24Q1收入44億，同增6%；歸母淨利1億，同增120%；
23A公司收入187億，同增2%，歸母淨利1.8億，同減20%；扣非後1.2億，同減45%。其中23Q4收入50億，同增11%；歸母淨利2.75億，同增171%。
公司2023年擬派發現金紅利0.36億元（含稅），分紅率20%。
分產品看，23年白紙板收入119億，同減9%，毛利率11%，同減3pct；銷量280wt，同增9%；文化紙收入42億，同增106%，毛利率13%，同增5pct；銷量84wt，同增125%；箱板紙收入18億，同減11%，毛利率5%，同增3pct；銷量54wt，同增7%；石膏護面紙收入4.7億，同減10.7%，毛利率15%，同增2pct；銷量12wt，同增5%。
公司24Q1毛利率13.3%，同增18pct；淨利率2.3%，同增14pct。
2023年在白紙板產品各細分領域狀況各具特性
社卡方面，“以白代灰”、包裝升級成爲市場的主旋律，社卡價格的回落帶動了整體銷量提升；煙卡市場在經歷了包裝改版後，上半年客戶去庫明顯，下半年市場逐漸回歸正軌，目前市場仍在調整；食品卡市場則因餐飲、出行等場景消費的火爆而表現繁榮；銅卡市場則在會展行業恢復和出口增長的助力下實現了穩步修復。
文化紙的需求相對穩定
需求穩定系受教輔教材、黨建材料等需求穩定支撐。23年上半年，雙膠紙產能增加，但產銷量增速受漿價成本高位的不利影響；隨着漿價回落、課本改版等因素影響，需求回暖；下半年雙膠紙產銷量率先修復，至年底持續釋放量價齊升的積極信號。進出口方面，國內文化紙廠對外出口保持高位，進口減少則緩解國內市場新增產能競爭壓力。
箱板紙市場複雜多變
儘管整體需求修復、生產消費重回增長軌道，但是進口箱板紙數量再次回到高位，伴隨國內房地產市場低迷，家電、裝飾建材需求不佳，這給箱板瓦楞等黑紙包裝市場，尤其是國內高端牛卡的供需平衡，帶來一定挑戰。
調整盈利預測，維持“買入”評級
公司始終秉持創新突破的理念，貫徹於產品設計、原料採購、生產製造以及銷售服務的各個環節；基於23年及24Q1表現，考慮當前白卡紙供需關係及價格走勢疲軟，我們調整盈利預測，預計公司24-26年歸母淨利分別爲6.9/8.7/11.3億元（24-25年前值分別爲9.0/11.5億元），對應PE分別爲11/9/7X。
風險提示：原材料價格上漲風險；環保風險；政策風險；匯率風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，西南證券趙蘭亭研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲39.89%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利7.81億，根據現價換算的預測PE爲10.12。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家。
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