華龍證券股份有限公司彭棋近期對東方雨虹進行研究併發布了研究報告《2023年報點評報告：行業承壓公司零售業務表現亮眼，經營性現金流大幅改善》，本報告對東方雨虹給出買入評級，當前股價爲14.71元。
東方雨虹(002271)
事件：
2024年4月18日，東方雨虹發佈2023年年報：公司全年實現營業收入328.23億元，同比增長5.15%；實現歸屬上市公司股東的淨利潤22.73億元，同比增長7.16%。
觀點：
2023年防水行業承壓，公司零售業務收入逆勢快速增長。2023年，在主要原材料瀝青價格高位運行以及下游需求疲軟的等因素影響下，我國防水行業整體承壓。在此背景下，公司持續拓展民用建材領域，大力發展零售業務，收入逆勢快速增長。2023年，公司零售業務實現營業收入92.87億元，同比增長28.11%，佔公司營業收入比例爲28.29%，零售業務佔比逐步提升，從毛利率來看，2023年公司零售渠道毛利率爲39.42%，同比提升4.63個百分點。截至2023年末，民建集團實現經銷商數量近5000家，分銷網點超22萬家。民建集團全年實現營業收入81.8億元，同比增長34.58%。公司工程渠道和直銷業務分別實現營業收入125.10和103.68億元，其中工程渠道同比增長22.58%，受房地產市場影響，直銷業務同比下滑19.63%。零售及工程渠道業務收入佔比的提升有望帶動公司盈利質量改善。
新興業務快速發展，砂漿粉料業務收入大幅增長。2023年，公司以砂粉科技、虹昇新能源爲代表的業務板塊深耕細作、蓄勢發力。尤其在砂漿粉料業務方面，公司全年實現營業收入41.96億元，同比增長40%，實現毛利率27.56%，同比提升4.67個百分點。
全球化佈局，積極拓展海外業務。隨着全球化戰略的持續深化與推進，公司進一步圍繞國際交流合作、海外知識產權“一帶一路”等海外項目建設等方面積極部署，不斷將高品質產品及高標準服務推向海外市場。目前，公司已在越南、馬來西亞、新加坡、印尼、加拿大、美國等多國設立海外公司或辦事處，爲夯實海外業務發展，拓展海外市場空間打好基礎。
現金流大幅改善，計提減值拖累業績。2023年公司報告期經營活動產生的現金流量淨額21.03億元，同比增加221.58%，主要原因是銷售商品、提供勞務收到的現金增加及購買商品、接受勞務支付的現金減少所致。2023年，公司計提資產減值準備總額爲10.39億元，拖累業績，其中信用減值損失爲7.53億元。
盈利預測及投資評級：公司零售業務表現亮眼，收入逆勢快速增長，帶動毛利率水平提升，同時公司砂漿粉料業務收入大幅增長，有望成爲公司未來業績又一增長點。我們預計公司2024-2026年分別實現歸母淨利潤29.08億元、32.67億元、36.05億元，當前股價對應PE分別爲11.6、10.3、9.3倍。首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格上漲超預期；行業競爭加劇；市場需求恢復不及預期；宏觀環境出現不利變化；所引用數據來源發佈錯誤數據；房地產寬鬆政策不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司陳彥研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲53.28%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利28.03億，根據現價換算的預測PE爲13.25。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級19家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲17.55。
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