華福證券有限責任公司劉暢,童傑,周翔近期對南僑食品進行研究併發布了研究報告《Q1業績持續高增，期待預製烘焙後續放量》，本報告對南僑食品給出買入評級，當前股價爲17.19元。
南僑食品(605339)
事件： 公司發佈 2024 年一季報， 報告期內公司實現營業收入 7.75 億元， 同比+4.50%； 實現歸母淨利潤 7663 萬元， 同比+96.74%； 實現扣非歸母淨利潤 7220 萬元， 同比+127.94%。 收入穩定增長， 利潤持續高增。
烘焙應用油脂基本盤穩固， 乳製品業務回暖
分產品看， 報告期內， 公司烘焙應用油脂/淡奶油/乳製品/預製烘焙品/餡 料 產 品 分 別 實 現 收 入 3.79/1.21/1.84/0.83/0.05 億 元 ， 同 比+7.87%/-13.45%/+17.05%/-3.14%/ +10.37%， 乳製品業務回暖， 預製烘焙品收入小幅承壓推測系產品結構變化影響噸價。 分區域看， 24Q1 公司境外業務延續 23 年高增態勢， 同比+93.47%； 華東及東北分別實現16.04%/10.43%的同比增長。 分渠道看， 公司經銷/直營渠道分別同比+5.47%/+3.39%， 經銷商數量同比+45 名， 但較 23 年末減少 49 名。
毛利率顯著提升與業績共振， 強利潤彈性持續釋放
報告期內公司實現毛利率 27.00%， 同比/環比分別+7.07/-0.36pct， 同比大幅改善， 推測主要系原材料成本下行公司持續釋放毛利彈性。 費用方面， 公司銷售/管理/研發/財務費用率同比分別+0.37/-0.03/+0.68/-0.03pct，環比分別+1.19/+0.24/-0.95/0.03pct， 費用率整體保持平穩態勢。 結合以上， 公司 24Q1 實現歸母淨利率 9.89%， 同比/環比分別+4.64/-3.63pcts，其中環比減少主要系 23Q4 所得稅費用較低影響， 較 23 年全年歸母淨利率 7.54%仍有大幅提升， 強利潤彈性持續釋放。
產能爲增長之基， 海外或成增量抓手
公司自 23 年 Q3 開始， 持續實現業績高速增長， 目前淨利率已經逐步恢復接近 21 年前水平。 產能端， 公司積極推進老廠擴產以及新廠建設，預烤焙自動化產線已於 23 年投產， 生產效率快速提升， 未來持續對廣州、 上海生產基地的進行冷凍麪糰、 預烤焙產能擴充； 23 年公司已完成重慶工廠奠基， 預計首期有望在 25Q3 建成投產。 且公司將海外業務拓展作爲未來重要經營規劃， 目前已設立新加坡、 香港、 泰國子公司，經營港澳以及東南亞烘焙市場， 境外收入有望持續快增。
盈利預測與投資建議
結合年報及一季報業績， 我們略微調整 24-25 年歸母淨利潤， 預計公司24-25 年公司歸母淨利潤爲 3.40/4.35 億元（前次 24-25 年爲 3.45/4.54 億元） ， 並引入 26 年歸母淨利潤預測爲 5.01 億元， 24-26 年歸母淨利潤同比+46%/+28%/+15%， 對應 24-26 年 EPS 爲 0.80/1.02/1.18 元， 對應PE 爲 22/17/15x， 維持“買入” 評級
風險提示
下游需求不及預期風險； 原材料價格波動風險； 食品安全風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華福證券童傑研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲69.54%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.45億，根據現價換算的預測PE爲21.33。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。
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