西南證券股份有限公司杜向陽近期對天目湖進行研究併發布了研究報告《24Q1業績承壓，關注新項目落地及高鐵通車》，本報告對天目湖給出買入評級，認爲其目標價位爲22.75元，當前股價爲18.43元，預期上漲幅度爲23.44%。
天目湖(603136)
投資要點
事件：公司發佈2023年年報及2024年一季報。2023年，實現營業收入6.3億元，同比增長70.9%，實現歸母淨利潤1.5億元，同比增長623.9%。由於2023Q1基數較高，疊加今年以來當地降雨較多，2024Q1，實現營業收入1.1億元，同比下降11.3%；實現歸母淨利潤0.1億元，同比下降42.8%；毛利率爲38.17%，同比減少4.3個百分點，淨利率爲13.0%，同比減少5.1個百分點。
受益於疫後旅遊市場高景氣，23年景區及酒店板塊實現明顯復甦。2023年，公司山水園、南山竹海景區分別實現營收1.8億元、1.5億元，同比2019年分別增長8.7%、7.5%；公司疫情期間佈局的酒店陸續爬坡，實現營收2.1億元，同比增長45.2%。溫泉、水世界、旅行社業務分別實現營收4718.8萬元、1271.2萬元、906.6萬元，分別恢復至2019年同期的89.1%、80.4%、71.3%。
2023年分紅比例爲67.9%，股息率達2.8%。公司董事會擬定2023年利潤分配預案爲每10股派發現金股利5.36元（含稅），股利支付率爲67.9%，同時以資本公積金轉增股本形式向全體股東每10股轉增4.5股，轉增後，公司總股本從1.9增至2.7億股。
漂流項目即將落地，預計年底開通的滬蘇湖高鐵有望使天目湖進入上海“一小時生活圈”。公司旗下漂流項目預計在今年暑期落地，增加公司盈利點，並且公司南山小寨二期項目及動物王國項目也在有序推進中。滬蘇湖高鐵計劃於2024年底開通運營，屆時上海到溧陽高鐵交通時間將由2小時縮短至1小時左右，天目湖對上海客群的吸引力提升。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲1.7、2.0、2.3億元，公司旗下業務能夠輻射消費能力較強的江浙滬地區客群，有望在旅遊市場高景氣下實現業績高增。給予公司2024年25倍PE，對應目標價22.75元，維持“買入”評級。
風險提示：客流恢復不及預期、行業競爭加劇、門票價格管控、項目建設進度不及預期等風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東吳證券吳勁草研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.46%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.81億，根據現價換算的預測PE爲18.96。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級13家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價爲24.53。
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