華安證券股份有限公司金榮近期對萬達電影進行研究併發布了研究報告《24Q1市佔率同比下滑但3月以來有所修復，關注後續市佔率提升進展》，本報告對萬達電影給出買入評級，當前股價爲14.16元。
萬達電影(002739)
主要觀點：
事件
萬達電影發佈公告，23年公司實現收入146.20億(yoy+50.79%)，實現歸母淨利潤9.12億（同比扭虧爲盈）；實現扣非後歸母淨利潤7.19億(同比扭虧爲盈)。
24Q1實現收入38.21億(yoy+1.70%)，實現歸母淨利潤3.26億（yoy+3.25%），實現扣非後歸母淨利潤3.07億(yoy-15.31%)。
院線業務：受返鄉人口同比增長影響，24Q1市佔率同比下降但3月以來已有所修復
1）影院數量：
截至23年12月31日，公司國內擁有已開業影院905家、銀幕7546塊，其中直營影院709家、銀幕6156塊，輕資產影院196家，銀幕1390塊；
截至24年3月31日，公司國內擁有已開業影院929家、銀幕7720塊，其中直營影院708家、銀幕6145塊，輕資產影院221家，銀幕1575塊。
2）經營質量：
2023年公司國內直營影院實現票房75.6億元（不含服務費），恢復至2019年的96.4%，高於大盤12.5pp；觀影人次1.86億，恢復至2019年的92.7%，高於大盤17.5pp；累計市場份額16.7%，連續15年行業第一，其中直營影院市場份額爲15.1%，較2019年增長2pp，單銀幕產出爲全國平均水平的1.85倍，經營效率保持行業領先。
24Q1，公司國內影院票房達21億元（不含服務費），同比下降2.6%；觀影人次4818萬，同比增長4.4%；累計市場份額16.5%，同比提高0.2pp，其中直營影院市場份額14.2%，同比下降0.7pp，主要是因爲24年春節返鄉人群同比有所增長，因此一二線票倉同比有所下降。
燈塔數據顯示，24年1月、2月萬達影投市佔率較低，但3月、4月市佔率均達到15%+。公司長期目標是將市場份額提升至20%以上，建議持續關注進展。
影視業務：影、劇齊發力，4部主投電影有望年內上映1）電影：
24Q1已上映電影：參投的《第二十條》和參投的《熊出沒：逆轉時空》；
24年主投電影儲備：《維和防暴隊》（5.1）、《我才不要和你做朋友呢》（6.8）、《誤殺3》、《有朵雲像你》（12.31）；
24年參投或發行儲備：《穿過月亮的旅行》（5.1）、《白蛇：浮生》（8.10）、《我們生活在南京》《騙騙喜歡你》（12.31）等。
2）劇集：
24Q1已上映劇集：24Q1公司上線劇集《仙劍奇俠傳4》《南來北往》《追風者》等；
24年劇集儲備：《錯位》《四方館》《我的阿勒泰》預計將於年內播出。
24年預計與中國儒意的關聯交易總金額不超過17億元，且與萬達商管之間的租金保持11%不變
公司發佈公告表示，2024年預計與中國儒意及其控股子公司等關聯方發生的影視劇投資發行、遊戲合作、提供IP授權等交易總金額不超過17億元。其中包括接受儒意提供的投資影視劇（金額5億）、遊戲發行代理服務（金額1億），及向儒意提供的轉讓影視劇（金額5億）、影視IP授權（金額2億）、遊戲發行授權（金額1億）和遊戲營銷服務（金額3億）。
此外，公司公告再次提及與萬達商管之間保持11%租金不變的事項。公告表示，2022年12月，公司與萬達商管集團簽署《關於<房屋租賃與物業服務框架協議>之補充協議》，約定自2022年7月1日起的未來10年內，雙方維持11%的租金比例保持不變。
投資建議
預計公司24E-26E營業收入166.1/193.1/223.2（24-25年前值爲164.1/180.1億元），歸母淨利潤爲15.0/18.2/20.9億元（24-25年前值爲16.6/18.2億元），維持“買入”評級。
風險提示
票房恢復不及預期；IP開發運營不及預期；線下需求消費不及預期；遊戲業務發展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華鑫證券朱珠研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.32%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利13.29億，根據現價換算的預測PE爲23.87。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級15家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲19.93。
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