MercadoLibre的商业增长似乎是高质量的。
作者 | Dair Sansyzbayev编译 | 华尔街大事件
MercadoLibre（NASDAQ：MELI）于5月2日发布了最新季度财报，收入和调整后每股收益均带来了令人惊喜的积极结果。收入同比增长36%，每股收益几乎翻倍，从3.97美元增至6.78美元。
收入和每股收益的强劲对现金流量表产生了积极影响。运营现金几乎同比翻倍，从859美元增至1,512美元。该公司第一季度产生了近4亿美元的杠杆自由现金流，也是去年同期的数倍。所有这些积极因素都有助于显着增强MercadoLibre的资产负债表。该公司目前拥有60亿美元的现金储备，其净现金状况连续从6.86亿美元增至9.64亿美元。当我们缩小到更多季度时，我们发现在过去四个季度中，MercadoLibre的财务状况显着改善，从22亿美元的净债务增加到近10亿美元的净现金。这是一个重要的看涨信号，表明管理层在资本配置方面非常严格，并优先考虑提高MercadoLibre的财务灵活性。
MercadoLibre的所有产品和服务都实现了增长：包括商业和金融科技。这表明该公司拥有强劲的收入组合，并且两条业务线均呈现强劲的增长势头。
同样至关重要的是，MercadoLibre的业务遍布拉丁美洲最大的经济体，这有助于减轻地理集中风险。例如，阿根廷在第一季度表现出疲软，但巴西和墨西哥的出色表现远远抵消了这一疲软。据国际贸易管理局称，到2026年，巴西电子商务市场的复合年增长率预计将达到14.3%。墨西哥电子商务市场预计在未来十年将以复合年增长率12.4%的速度增长。也就是说，即使阿根廷继续挣扎更长时间，MercadoLibre也拥有两个大市场，预计从长远来看，这两个市场将继续展现出坚实的电子商务实力。从金融科技业务的角度来看，未来也一片光明，波士顿咨询集团预测，拉丁美洲金融科技行业将以巴西和墨西哥为主导，到2030年复合年增长率将达到29%。
MercadoLibre的商业增长似乎是高质量的，因为该业务在所有关键驱动因素上都表现出强劲的增长。巴西和墨西哥的外汇中性商品总价值同比增长30%，这是一个强劲的动态。售出商品数量同比增长25%，独立买家数量同比增长16%。也就是说，MercadoLibre的商业增长是由所有三个关键变量的两位数强劲推动的，这意味着强劲的势头可能会持续更长时间。
金融科技业务在关键指标上表现出更令人印象深刻的增长。每月活跃用户同比增长加速至38%，Mercado Pago目前有4900万用户。月活跃用户动态的强劲支撑了管理资产[AUM]的稳健增长，同比增长90%。金融科技的信贷组合增长强劲，同比增长46%。还需要强调的是，信用卡组合同比增长了132%，令人震惊。
由于MercadoLibre应该通过成为商业和金融科技企业来享受协同效应，因此我还想强调收购方面的实力。收购总支付量同比增长26%，平台内外均保持稳健增长。我们也不要忘记商家，它是MercadoLibre生态系统的另一个重要组成部分。月活跃信用卖家比例从7.9%同比增长至16.9%，这是另一个积极信号。商家为用户提供的支付方式越灵活，GMV进一步增长的可能性就越大。
最后但并非最不重要的一点是，该公司在将关键运营指标和营收实力转化为盈利能力扩张方面非常成功。MercadoLibre的营业利润率和净利润率同比和环比均取得了显着改善。除了收入增长外，盈利能力的扩张还受到商业转化率显着提高的推动，从同比17.8%升至22%。巴西和墨西哥的金融科技利率动态也很强劲，但被阿根廷的疲软所抵消。
MercadoLibre在过去12个月内上涨了27%，略好于美国股市整体表现。迄今为止，年初至今的表现较为温和，涨幅略低于4%。与该公司的历史平均水平相比，MercadoLibre目前的估值比率看起来极具吸引力。也就是说，我认为从比率的角度来看，MercadoLibre的估值似乎非常有吸引力。
对我而言，仅查看倍数是不够的，因此我继续进行贴现现金流模拟，WACC为13.5%。靠DCF的共识收入预测，预计未来十年的复合年增长率为17%。对于某些人来说，这可能显得过于乐观，但拉丁美洲的电子商务渗透率仍然很低，预计到2025年才能达到16%。尽管如此，MercadoLibre的商务业务仍有实现两位数增长的巨大潜力。拉丁美洲的金融科技市场预计将以26.2%的复合年增长率增长，这也是MercadoLibre的强劲推动力。因此，17%的收入复合年增长率相当保守。保守地说，预计FCF利润率为22.9%，这是MercadoLibre的TTM水平的除股票薪酬。
根据DCF模拟，该业务的公允价值为1,650亿美元。这比MercadoLibre目前的市值高出两倍多，这意味着该股票被严重低估。
总而言之，随着所有关键运营指标的扩大，MercadoLibre似乎正在朝着正确的方向发展。同样至关重要的是，MercadoLibre能够将运营实力转化为财务成功，从而创造更多再投资于增长的机会。最后但并非最不重要的一点是，该股的估值非常有吸引力，有116%的上涨潜力。
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