西南證券股份有限公司王湘傑,葉澤佑近期對夢網科技進行研究併發布了研究報告《2023年年報點評：業績短期承壓，5G消息業務高速發展》，本報告對夢網科技給出增持評級，當前股價爲8.58元。
夢網科技(002123)
投資要點
事件：公司發佈2023年年度報告&2024一季度報告。2023年公司實現營收52.4億元，同比增長25.9%；歸母淨利潤-18.22億元，同比下降152.4%；扣非歸母淨利潤-18.77億元，同比下降147.25%。其中，Q4單季度實現營收19.04億元，同比增長13.63%；歸母淨利潤-18.28億元，同比下降146.71%。2024年第一季度，公司實現營業收入11億元，同比增長6.27%；歸母淨利潤0.09億元，同比下降19.73%；扣非歸母淨利潤-0.02億元，同比下降141.17%。
雲短信業務下滑，業績短期承壓。公司業績承壓主要因素系1）雲短信業務中服務類信息業務量略有下降，行業競爭加劇，導致雲短信業務毛利率持續下滑；2）新業務5G消息拓展及生態合作由於與運營商合作模式改進導致較預期進度延後；3）公司費用支出較高，同時視頻短信等產品毛利率下滑。公司主營業務即雲通信服務業務實現營收4.81億元，佔總營收的91.94%，同比增長23.8%。其中，國際業務營業收入6.06億元，同比增長181.49%。主要系公司進行技術創新與整合，積極拓展國際市場。
盈利能力略有下滑，股份支付拖累成本控制。公司綜合毛利率爲6.28%，同比下降3.06pp。雲通信服務業務毛利率爲6.64%，同比下降3.17pp，主要系報告期內公司爲推動新業務建設與投入，費用支出較高。2023年公司銷售/管理/財務費用分別爲1.88/1.48/0.37億元，費用率分別爲3.6%/2.82%/0.7%，同比-0.81pp/+1pp/+0.06pp。管理費用大幅增加主要系報告期內股份支付的影響；財務費用增加系匯兌損益影響。2023年公司研發費用爲1.06億元，佔公司營業收入的2.02%。公司持續保持研發投入，推動新業務平台與新技術建設與創新。
5G消息業務高速發展，鞏固行業領先地位。近兩年公司相繼中選中移互聯“短信小程序合作伙伴”、與電信信元簽訂《5G消息回落解決方案技術服務合同》、與聯通在線信息科技有限公司簽署了《智信技術服務合同》。公司與華爲、小米、榮耀、OPPO、VIVO等主要終端製造商的合作，成功支持運營商構建了覆蓋超過8億終端的5G閱信平台。平台的成功建設，使得夢網科技能夠在5G消息市場進行更深層次的技術升級和業務擴展。
延伸AI領域，推動技術整合與創新。公司以chatbot技術爲載體，結合5G技術與AI，開發了高度集成的5G消息平台。公司推出的AI信箱和AI消息等智能化企業短信服務，能夠自動分類和優先級排序接收到的消息，爲用戶提供更加個性化和智能化的信息管理，從而提高用戶處理消息的效率。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026年EPS分別爲0.49元、0.64元、0.83元，未來三年營收將保持28.6%的複合增長率。維持“持有”評級。
風險提示：下游客戶需求波動、市場競爭加劇、募投項目進展不及預期等風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。
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