西南证券股份有限公司郑连声近期对伯特利进行研究并发布了研究报告《2024年一季报点评：Q1毛利承压，静待新项目放量》，本报告对伯特利给出买入评级，当前股价为58.81元。

伯特利(603596)
投资要点
事件：公司发布2024年一季报，24Q1实现营收18.6亿元，同比+24%，环比-21.5%；归母净利润2.1亿元，同比+21.9%，环比-29.2%。
Q1经营同比回升，毛利有所承压：24Q1公司主要客户销量实现同比增长，其中奇瑞同环比+27%/-33%，吉利+48%/-10%，长安+14%/+1.3%，广汽+2.3%/-23%，公司经营同比增长，各类产品销量持续增长，其中智能电控产品销量92.3万套，同比+28%；盘式制动器销量68.5万套，同比+13%；轻量化制动零部件销量278.5万件，同比+52%。盈利能力有所承压，24Q1毛利率20.8%，同比-0.7pp，环比-2.2pp，净利率11.3%，同比-0.4pp，环比-1.5pp，随着新项目放量及产能利用率提升，预计毛利有望企稳回升。
客户持续开拓，产能加速扩张：公司轻量化产能持续扩张，墨西哥年产能400万件轻量化零部件产品的一期项目已于23Q3末投产；墨西哥二期轻量化项目建设顺利推进中，预计24年底投入生产；国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产。24Q1公司新增定点项目106项，包括北美某新能源车企轻量化项目的定点，生命周期5年内预计总销售收入约1.22亿美元，预计最高年度销售收入约3146万美元；某德系合资车企的平台项目的EPB项目定点，生命周期8年内预计总销售收入约6亿元人民币，预计最高年度销售收入约9600万元人民币。
转向并表贡献增量，线控底盘布局加速：（1）22年收购万达方向机后，业务拓展到汽车转向系统，23年实现扭亏，整合成效显著，24Q1机械转向产品销量73.9万套，同比+54%；DP-EPS、R-EPS转向系统、线控转向系统的研发工作顺利推进中。（2）在汽车线控底盘的方向上，结合客户项目的具体需求，分步开展线控制动、线控转向、主动悬架等集成控制的开发工作，底盘系统布局加速。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为2.61/3.34/4.21元，对应PE为22/17/14倍，归母净利润CAGR为26.9%，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧的风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券姜雪晴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.94%，其预测2024年度归属净利润为盈利12.16亿，根据现价换算的预测PE为20.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级21家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为79.02。

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