華福證券有限責任公司盛麗華近期對微芯生物進行研究併發布了研究報告《24年有望迎來估值+業績+數據讀出多個拐點》，本報告對微芯生物給出買入評級，認爲其目標價位爲34.11元，當前股價爲22.65元，預期上漲幅度爲50.6%。
微芯生物(688321)
投資要點：
西格列他鈉擴產後進入快速放量期，費用端有降本增效趨勢
24Q1實現收入1.31億元，同比+22.6%，歸母淨利潤-0.18億元，虧損同比收窄窄43.63%，扣非淨利潤-0.22億元，虧損同比收窄42.54%。西格列他鈉銷售持續放量，24Q1銷量同比增長665.80%。23Q4西達本胺PTCL適應症第四次進入醫保目錄，醫保支付價格下調6%。24Q1西達本胺銷量同比增長8%，銷售收入同比持平。
24Q1公司費用端降本增效，研發費用0.53億元，同比-0.92%，管理費用0.19億元，同比-11.12%，研發投入0.80億元，佔營業收入比例下降19pct到61.41%。銷售費用0.56億元，+4.78%。
西達本胺重磅數據即將ASCO讀出，開啓第二增長曲線
《西達本胺加R-CHOP治療先前未治療的MYC和BCL2雙表達瀰漫性大B細胞淋巴瘤：III期DEB研究期中分析》入選2024ASCOLBA報告，公司預計該適應症2024Q2獲批，憑藉PFS明顯獲益的療效優勢，我們預計西達本胺能夠快速建立雙表達BLDCL的一線首選地位。此外，西達本胺已經在血液瘤領域深耕多年，目前覆蓋處方醫院1300多家，在全國713家藥店均有銷售，我們預計雙表達BLDCL適應症有望在2024年進醫保後5年內快速達峯。
公司24年有望迎來估值+業績+數據讀出多個拐點，看好長期成長性
公司2024年迎來收穫期，多個重大適應症臨床試驗研究穩步推進。
1）上市申請：西奧羅尼三線治療小細胞肺癌；2）臨床申報：三藥治療晚期結直腸癌24年內正式遞交III期IND、西達本胺+替雷利珠單抗一線治療非小細胞肺癌遞交III期IND；3）關鍵臨床進展：西達本胺聯合替雷利珠一線非小細胞肺癌II期數據讀出、西格列他鈉NASH的II期數據、有望看到PD-L1小分子抑制劑PD/PK數據。
盈利預測與投資建議
由於西達本胺已覆蓋超1000家醫院，因此我們預計雙表達BLDCL適應症達峯時間會縮短，我們將25/26年公司營收由9.38/12.35億元上調爲10.07/13.42億元，預計24-26年同比增速29%/49%/33%。由於24Q1費用管控超預期且營收上調，將24-26年淨利潤-1.46/-0.98/-0.76億元，調整爲-1.07/0.01/0.62億元，同比增長-221%/101%/4937%。根據DCF估值模型，按WACC爲8.9%，永續增長率爲1%，測算公司合理市值股價爲34.11元，合理價值爲140億元，維持“買入”評級。
風險提示
產品研發失敗的風險、產品銷量不及預期的風險、專利權到期出現仿製藥的風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，海通證券朱趙明研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲24.71%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲虧損1.6億。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價爲27.6。
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