德邦證券股份有限公司郭雪近期對唯賽勃進行研究併發布了研究報告《營收穩步增長，鹽湖業務進展良好》，本報告對唯賽勃給出增持評級，當前股價爲11.38元。
唯賽勃(688718)
投資要點
事件：公司發佈2023年年報和2024年一季報，2023年公司實現營收3.84億元，同比+24.72%。歸母淨利潤0.46億，同比+46.41%。23Q4公司實現營收0.96億元，同比增長29.52%，歸母淨利潤797萬元，同比降低11.14%；24Q1公司實現營收0.76億元，同比減少14.75%，歸母淨利潤370萬元，同比降低46.78%
毛利率淨利率均穩中有升，研發費用維持高增。2023年公司銷售毛利率、銷售淨利率分別爲32.18%、11.70%，較2022年分別同比+1.26pct、+1.51pct。毛利率增長的原因或與複合材料壓力罐產品毛利率提升（同比+4.51pct）相關。費用方面，公司管理費用保持平穩，增長3.7%至4392.9萬元，銷售費用和研發費用均呈現大幅增長，分別爲813.5萬、2739.4萬元，分別同比+54.92%、28.60%，財務費用爲-335.2萬元，較去年同期減少225.2萬元，主要是因爲匯率變動，匯兌收益減少。
加強產品創新拓寬應用領域，壓力罐毛利率增長顯著。分板塊來看，（1）複合材料壓力罐：公司推動產品的迭代升級，提高產品質量和服務水平，23年複合材料壓力罐營收達1.26億（同比增長8.45%），毛利率32.51%，同比增長4.51pct。（2）反滲透膜及納濾膜系列產品：結合下游領域需求，公司持續完善生產工藝，優化產品性能、品類和規格，廣泛應用於多領域，營收增長32.59%至1.79億元，毛利率34.86%，同比增長0.37pct。（3）膜元件壓力容器：依據客戶需求爲客戶提供定製化設計和加工服務，進一步拓寬產品的應用領域，營收達0.61億元，同比增長40.30%，毛利率19.46%，同比-1.90pct。
利用優勢積極佈局鹽湖提鋰項目，打造第二增長曲線。“吸附+膜法”技術在鹽湖提鋰領域的應用持續拓展，膜工藝的優勢越發顯著。公司在膜材料方面積累了豐富的核心技術，並積極佈局鹽湖提鋰板塊，實現了鹽湖提鋰專用特種納濾膜的研發，參考公司2023年年報，公司承建的西藏鹽湖提鋰項目已進入設備安裝調試階段，正式投產後有望促進公司膜材料業務的進一步成長。我們認爲憑藉公司在膜材料的積累優勢，鹽湖提鋰業務有望快速放量。
投資建議與估值：根據公司2023年年報及2024年一季報情況，我們調整24-25年盈利預測，並新增2026年盈利預測。預計公司2024年-2026年的收入分別爲4.73億元、5.52億元、6.43億元，營收增速分別達到23.0%、16.8%、16.4%，歸母淨利潤分別爲0.57億元、0.72億元、0.84億元，淨利潤增速分別達到24.8%、25.0%、16.7%，維持“增持”投資評級。
風險提示：市場競爭加劇風險、項目建設不及預期風險、原材料跨國供應風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，德邦證券郭雪研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲48.75%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.06億，根據現價換算的預測PE爲18.66。
最新盈利預測明細如下：
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