德邦證券股份有限公司熊鵬,尤詩超近期對金種子酒進行研究併發布了研究報告《中高端酒引領成長，改革創新繼續深化》，本報告對金種子酒給出增持評級，當前股價爲15.36元。
金種子酒(600199)
投資要點
事件：公司發佈2023年報和2024一季報，2023年公司實現營收14.7億元，同比增長23.9%，實現歸母淨利潤-0.2億元，同比減虧。根據計算，23Q4公司實現營收4.0億元，同比增長6.8%，實現歸母淨利潤0.1億元，實現扭虧。24Q1公司實現營收4.2億元，同比減少3.0%，實現歸母淨利潤0.2億元，實現扭虧。
23年蛻變重生，白酒業務高增長。公司23年白酒/生化製藥營收分別同比變化+43.5%/-13.6%，其中中端酒（100-500元）同比下降23.2%，低端酒（100元以下）增長81.5%。分區域看，省內/省外分別增長31.8%/119.0%，公司省內核心市場以阜陽、合肥爲重心，線路聯動打造樣板市場，省外聚焦一線城市、省會城市等重點城市，做好市場深耕和挖潛。23年白酒業務毛利率同比提升10.0pct至48.8%，預計與精益生產、成本管控等方式降低成本有關，通過實施精益採購，全年節約採購成本3000餘萬元。23年銷售費用率/管理費用率分別同比降低4.6/1.1pct，銷售人員/行政人員數量分別同比增加46%/4%，銷售/管理職工薪酬分別同比增長63%/34%，單個員工待遇有提升，人工薪酬增長的同時促銷兌獎費下降以及收入規模增長導致費用率降低。23全年實現歸母淨利潤-0.2億元，同比減虧。
24Q1中高端酒引領成長，擬剝離藥業聚焦主業發展。24Q1白酒業務營收同比增長32.7%，其中高檔酒/中檔酒/低端酒分別同比增長178%/215%/8%，中高檔酒增速較高。省內/省外營收分別同比增長21%/129%，省外繼續延續高速增長態勢。24Q1毛利率同比提升17.3pct至44.5%，預計與產品結構提升以及規模效應有關。24Q1銷售費用率/管理費用率分別同比變化-1.4/+1.2pct，綜合淨利率同比提升13.7pct至4.2%，連續4個季度實現盈利。公司公告，擬以公開掛牌方式轉讓控股子公司金太陽藥業92%股權，有利於公司進一步聚焦白酒主業發展。
改革動能強勁，建議重點關注。經過22年及23年的調整，公司從上到下已經產生較爲積極的變化，結合最新業績，略調整盈利預測，預計24-26年公司營業收入分別爲16.0/20.2/26.7億元，同比增速爲9.0%/26.4%/31.7%，歸母淨利潤分別爲0.7/2.8/6.0億元，建議關注，維持“增持”評級。
風險提示：省內市場競爭加劇；新品開拓不及預期；改革效果不及預期
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華鑫證券廖望州研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲77.94%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利5400萬，根據現價換算的預測PE爲192。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級5家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲13.57。
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