德邦證券股份有限公司熊鵬,尤詩超近期對華致酒行進行研究併發布了研究報告《百億營收里程碑達成，一季度盈利回升》，本報告對華致酒行給出買入評級，當前股價爲17.78元。
華致酒行(300755)
投資要點
事件：公司發佈2023年年報，2023年實現營業收入101.2億元，同比增長16.2%；實現歸母淨利潤2.4億元，同比減少35.8%；實現扣非歸母淨利潤1.8億元，同比減少46.9%。公司發佈2024年一季報，24Q1實現營業收入41.3億元，同比增長10.4%；實現歸母淨利潤1.3億元，同比增長28.2%；實現扣非歸母淨利潤1.3億元，同比增長28.3%。
23年圓滿收官，百億營收里程碑達成。23年公司整體營收超百億，白酒/葡萄酒營收分別同比變化+20.0%/-19.9%，白酒業務噸價/銷量分別同比增長11.7%/7.5%，毛利率同比下降3.7pct至9.2%，預計主要是名酒產品佔比提升導致。23年華東/華中/西南/華北/華南/西北/東北/電商營收分別同比增長4.2%/2.9%/1.3%/21.9%/9.1%/9.6%/13.9%/182.8%，華北和電商渠道增長較快。23年公司累計開發華致3.0門店201家，門店形象和質量顯著提升。費用率方面，23年公司銷售費用率/管理費用率分別同比變化-0.50/+0.01pct，23年銷售人員數量同比減少30%，預計24年銷售費用中人員支出仍將減少。全年歸母淨利率同比降低1.88pct至2.32%。
一季度收入延續增長，盈利能力回升。24Q1公司營收同比增長10.4%，24Q1+23Q4營收同比增長20.7%，一季度合同負債同比增加0.38億元，收入延續增長。24Q1毛利率同比提升0.21pct至10.48%，銷售費用率/管理費用率分別同比降低0.70/0.21pct，整體淨利率同比提升0.44pct至3.14%，盈利能力有所回升。
投資建議：預計24-26年公司營業收入爲113.3/129.0/142.6億元，同比增速爲11.9%/13.9%/10.5%，歸母淨利潤爲3.0/3.4/4.5億元，同比增速爲27.2%/13.8%/34.6%，維持“買入”評級。
風險提示：精品酒推廣不及預期風險，門店拓展不及預期風險，名優酒品供給不足風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，方正證券王澤華研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲74.99%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.83億，根據現價換算的預測PE爲26.15。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲19.83。
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