東吳證券股份有限公司黃細裏,劉力宇近期對繼峯股份進行研究併發布了研究報告《2023年年報及2024年一季報點評：2023Q4及2024Q1業績符合預期，座椅業務長期成長可期》，本報告對繼峯股份給出買入評級，當前股價爲13.27元。
繼峯股份(603997)
投資要點
事件：公司發佈2023年年報和2024年一季報。2023年公司實現營業收入215.71億元，同比增長20.06%；實現歸母淨利潤2.04億元，同比扭虧爲盈。其中，2023Q4單季度公司實現營業收入56.32億元，同比增長14.20%，環比微增2.34%；實現歸母淨利潤0.50億元，同比扭虧爲盈，環比下降30.56%。2024Q1公司實現營業收入52.87億元，同比增長3.45%，環比下降6.13%；實現歸母淨利潤0.19億元，同比下降68.23%，環比下降62.00%。公司2023Q4及2024Q1業績整體符合我們的預期。
2023Q4及2024Q1業績符合預期，毛利率整體保持穩定。收入端，公司2023Q4營收56.32億元，同環比分別+14.20%/+2.34%；2024Q1營收52.87億元，同環比分別+3.45%/-6.13%。毛利率方面，公司2023Q4綜合毛利率爲15.44%，同環比分別+0.08/+0.34個百分點；2024Q1綜合毛利率爲14.68%，同環比分別+0.79/-0.76個百分點，整體來看公司2023Q4及2024Q1綜合毛利率保持穩定。期間費用方面，公司2023Q4期間費用率爲14.22%，環比提升0.71個百分點，主要系財務費用率環比提升所致；2024Q1公司期間費用率爲14.46%，環比提升0.24個百分點，主要系管理費用率和研發費用率環比有所提升。淨利潤方面，公司2023Q4歸母淨利潤爲0.50億元，環比下降30.56%，對應歸母淨利率0.88%，環比下降0.42個百分點；2024Q1歸母淨利潤爲0.19億元，環比下降62%，對應歸母淨利率0.36%，環比下降0.52個百分點。
格拉默業務整合穩步推進，乘用車座椅打開成長空間。公司收購格拉默後，在管理層和組織架構調整、全面推行降本措施、調整產能佈局、拓展格拉默中國區業務等多方面持續推進格拉默的整合工作，後續隨着整合工作的推進，格拉默盈利能力將穩步提升。此外，公司目前正大力佈局乘用車座椅總成業務，公司在成本控制、服務響應等方面相比外資座椅企業有着較大的優勢。當前，公司已經累計獲得了多個新能源汽車座椅定點，並在2023年上半年實現了乘用車座椅的正式量產。隨着後續各主機廠陸續完成驗廠，公司乘用車座椅新定點可期，長期看好公司在乘用車座椅市場的份額提升。
盈利預測與投資評級：考慮到公司新項目的量產進度以及下游配套客戶的銷量情況，我們將公司2024-2025年歸母淨利潤的預測調整爲4.66億元、9.40億元（前值爲5.67億元、10.54億元），新增公司2026年歸母淨利潤預測值13.55億元，對應2024-2026年EPS分別爲0.37元、0.74元、1.07元，市盈率分別爲36.07倍、17.88倍、12.40倍，考慮到公司正大力開拓乘用車座椅業務，成長空間廣闊，因此維持“買入”評級。
風險提示：下游整車銷量不及預期；新業務拓展不及預期；海外整合不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中泰證券劉欣暢研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.95%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利4.26億，根據現價換算的預測PE爲39.03。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲14.97。
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