华鑫证券有限责任公司朱珠近期对奥飞娱乐进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：困境反转渐显 关注IP+X助推主业进展》，本报告对奥飞娱乐给出买入评级，当前股价为7.09元。

奥飞娱乐(002292)
事件
奥飞娱乐发布公告：2023年公司总营收27.4亿元（yoy+3.09%），营业总成本26.12亿元（总成本控制较好），归母、扣非利润分别为0.94、0.56亿元（均扭亏为盈）；2023年公司计提资产减值、信用减值及核销资产合计减少公司净利润0.62亿元。单季度看，2024Q1公司营收6.5亿元（yoy+7.98%），归母、扣非净利润分别为0.5、0.42亿元（yoy+202.85%、208.58%），单季度营收与利润双增；2023年及2024Q1经营性现金流净额为1.97、0.86亿元，改善显著。
投资要点
2023年公司玩具收入同比增17.86%收入占比提升至42.6%24Q1营收及利润双增
2023年公司主营玩具、婴童、动漫影视收入分别为11.7、10.7、3.5亿元（yoy+17.86%、-7.95%、+1.4%），收入结构看，玩具收入占比从2022年的37.28%提升至2023年42.62%，其中玩具收入增长得益于陀螺及潮玩品类的收入提升；“IP+玩具”战略下已推出超级飞侠、喜羊羊、巴啦啦小魔仙等作品，后续有望从产品创新、渠道优化等维度带来增长潜力。2024年一季度公司总营收与归母利润双增、经营性现金流净额改善，主业经营困境反转渐显。
以IP为支点带来商业化的内核是优质内容
2023年公司动画内容厚度持续，陆续推出《超级飞侠》第14-15季、《喜羊羊与灰太狼·羊村守护者》系列第6-7部、《飓风战魂之剑旋陀螺2》，同时推出全新恐龙机甲IP《量子战队之恐龙守护》；2023年也推出超级飞侠首部大电影《超级飞侠：乐迪加速》，公司持续构建精品IP矩阵，累积优质内容厚度。
IP+X有望助推玩具业务、AI业务新发展
作为中国动漫玩具的龙头公司，从简单制造与授权到原创并围绕IP进行全产业开发，打造累积众多知名IP形象，深入发展的“IP+全产业链”合作模式。2023年开启AI年，2024年迎AI应用落地年，“IP+X”中的X代表AI、玩具、外部合作等新探索的总和，“IP+AI”端，公司孵化了首个AI孪生数字人“喜羊羊”，同时已推出智能玩具，外部与北京红棉小冰、海豚传媒、光年无限等企业积极推动AI应用落地，AI加持下，有望推动公司IP商业化新模式变革，推动主业加速创新发展。
盈利预测
历经2020-2022年内外压力测试下业绩承压，2023年公司业绩扭亏为盈，预测公司2024-2026年收入分别为28.79、30.95、33.75亿元，归母利润1.98、2.93、3.90亿元，当前股价对应PE分别为53.0、35.8、26.9倍，公司主业端困境反转渐显，新增端，伴随AI应用年开启，以IP为支点（公司已覆盖全年龄段IP矩阵），有望撬动玩具、授权等业务，AI加持下有望赋予公司在手IP不同形式的生命力，通过创造新内容、构建新场景、触发新消费助力其IP商业价值再放异彩，进而维持“买入”投资评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；IP开发不及预期的风险；业绩不及预期带来商誉减值的风险；业务快速扩张带来的管理风险；新上玩具销售不及预期的风险；人才资源不足风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券田鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.59%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.05亿，根据现价换算的预测PE为50.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。

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