天風證券股份有限公司何富麗近期對丸美股份進行研究併發布了研究報告《24Q1歸母淨利yoy+40.6%，轉型突破，邁向全新高新》，本報告對丸美股份給出增持評級，當前股價爲30.33元。
丸美股份(603983)
事件：公司發佈23年報及24年一季報。2023年營收22.3億，yoy+28.5%；歸母淨利2.6億元，yoy+48.9%，扣非歸母淨利1.9億，yoy+38.2%。23Q4公司實現營收6.9億，yoy+17.2%，歸母淨利0.9億，yoy+58%。24Q1公司實現營收6.6億，yoy+38.7%，歸母淨利1.1億，yoy+40.6%。
本期業績重點：
大單品策略效果顯現，兩大品牌表現亮眼，2023年①主品牌丸美營收15.6億元，主營收入佔比70.14%，yoy+11.63%，其中大單品小紅筆/小金針全年GMV分別超2億；②PL戀火營收6.43億元，主營收入佔比28.92%，yoy+125.14%，看不見粉底液、看不見粉霜、看不見氣墊、蹭不掉粉底液、蹭不掉氣墊5款單品均實現超過1億GMV。
渠道轉型突破，線上成爲重要增長引擎。2023年1）線上營收18.71億元，佔比84.11%，同增50.40%，其中天貓不斷優化店鋪陳列及形象，控貨品價盤，加強服務體驗，全年營收同增35.62%②抖音，藉助粉絲經濟、自制短劇等多元方式，拓展用戶群體，全年營收同增106.29%+③小紅書，日趨重視，穩健滲透；2）線下營收3.54億元，佔比15.89%，同比下滑27.17%，在大環境衝擊下仍有壓力。
組織優化結構提升效能：完善任職資格體系、培訓體系等方式，構建年輕化、知識化、專業化的團隊，對線上團隊進行拆並整合，打破了傳統用人模式和崗位界限，以崗位定需求，以需求配人才，以結果定發展，使組織構架更加靈活。
成本&費用，2023年毛利率70.7%，同增2.3pct，主要系銷售及產品結構優化以及持續成本控制所致；23Q4毛利率70.4%，同增1.1pct；24Q1毛利率74.6%，同減5.93pct。2023年銷售/管理/研發費用率分別爲53.9%/4.9%/2.8%，yoy+5/-1.5/-0.3pct；24Q1年銷售/管理/研發費用率分別爲50.3%/3.1%/2.5%，yoy+7.8/-1.2/-0.3pct；
投資建議：公司堅持文化自信、保持戰略定力，穩固並強化線上轉型成效，持續專注主業經營，以用戶爲中心，堅定推行大單品策略，夯實丸美眼部護理專家+抗衰老大師品牌心智，滲透PL戀火高質極簡底妝心智，變革組織優化結構提升效能，錨定長期健康發展。考慮外部經濟環境影響，2024-2025年歸母淨利潤由4.22/5.27億元下調至3.9/4.9億元，對應PE分別爲31X/25x，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、經營不及預期風險、行業政策風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華福證券來舒楠研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲70.88%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.51億，根據現價換算的預測PE爲34.86。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級7家，增持評級12家；過去90天內機構目標均價爲34.58。
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