东吴证券股份有限公司黄细里近期对中鼎股份进行研究并发布了研究报告《2023年报&2024一季报点评：海外资产盈利加速修复，空悬获得历史性进展》，本报告对中鼎股份给出买入评级，当前股价为13.15元。
中鼎股份(000887)
投资要点
公告要点：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年年报略低于我们预期，2024年一季报超预期。2023年实现营收172亿元，同比+16%；实现归母净利润11.3亿元，同比+17%；实现扣非归母净利润9.8亿元，同比+29%。2024Q1营业收入为46.9亿元，同环比+22%/+5%，归母净利润为3.6亿元，同环比+38%/+41%，扣非归母净利润为3.0亿元，同环比+40%/+21%。
基盘业务稳健增长，空悬业务进度超预期。2023年公司空悬系统/轻量化/橡胶业务/冷却系统/密封系统收入分别为8.2/19.2/36.0/51.9/36.3亿元，同比分别+20%/+72%/+5%/+20%/+14%，其中最受关注的空悬业务放量较快，公司收购AMK后加速空悬产业链向国内的引进，获得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单，截至2023年年报公司国内空悬业务已获订单总产值约为121亿元，其中总成产品订单总产值约为17亿元。公司旗下子公司鼎瑜科技致力于突破空气弹簧、磁流变减震器等产品技术壁垒，先后公告获得国内某新能源品牌主机厂、某头部自主品牌主机厂空气悬挂系统总成产品定点，空悬业务取得重大突破。
海外资产盈利加速修复，盈利中枢逐步抬升。1）毛利率，2023年公司毛利率为22.0%，同比+1.1pct，海外并购项目在国内加速落地整合，2023年子公司无锡嘉科/安徽威固/安徽特思通净利率分别同比+1.9pct/+4.3pct/-0.3pct。2）费用率，2023年公司期间费用率为14.11%，同比分别+0.36pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.83%/5.76%/4.54%/0.98%，同比分别+0.15pct/-0.18pct/+0.11pct/+0.28pct。4）其他科目，2023Q4资产减值损失/信用减值损失分别为-0.37/-0.17亿元，环比发生计提金额较大，同时2024Q4公司公允价值变动收益为-0.52亿元，以上科目叠加Q4业绩略低预期。
24Q1规模效应凸显，利润超预期释放。2024Q1公司毛利率为22.42%，同环比分别+1.6pct/-0.9pct，期间费用率为13.8%，同环比+0.3pct/-1.3pct，期间费用受规模效应影响同比明显摊薄，24Q1公司归母净利率7.7%，同环比+0.9pct/+2.0pct。
盈利预测与投资评级：考虑到空悬业务释放节奏较快，我们上调公司2024-2025年营收预测为199/228亿元（原为182/210亿元），预计2026年营业收入为260亿元，同比+16%/+15%/+14%；维持2024-2025年归母净利润预测13.3/15.4亿元，预计2026年归母净利润为17.4亿元，同比+18%/+15%/+13%，对应PE为13/11/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车产销量不及预期，空气悬挂推广不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券尹欣驰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.68%，其预测2024年度归属净利润为盈利13.43亿，根据现价换算的预测PE为12.89。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为16.72。
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