中泰证券股份有限公司杜冲近期对春秋航空进行研究并发布了研究报告《业绩行业领先，盈利值得期待》，本报告对春秋航空给出买入评级，当前股价为56.79元。
春秋航空(601021)
投资要点
n春秋航空于2024年4月29日发布2023年年报及2024年一季报：
？2023年，实现营业收入179亿元，同比2022年上升114%，实现归母净利润22.57亿元，实现扣非归母净利润22.31亿元，较2022年成功扭亏为盈。
？2023年Q4，实现营业收入38.35亿元，同比2022年Q4上升117%，环比2023年Q3降37%，实现归母净利润-4.20亿元，实现扣非归母净利润-3.44亿元。
？2024年Q1，实现营业收入51.68亿元，同比2023年Q1上升34%，环比2023年Q4上升35%，实现归母净利润8.1亿元，同比2023年Q1上升128%；实现扣非归母净利润8.1亿元，同比2023年Q1上升138%。
n2023年公司经营基本恢复至疫情前水平：
？公司机队规模持续增加，供需恢复超2019年水平。截至2023年底，公司机队规模121架，较2022年度净增5架飞机，较2019年末净增28架飞机。公司ASK、RPK同比2022年分别上升56%、87%，为2019年的109%、107%；公司客座率89.39%，同比2022年上升14.74pct，同比2019年下降-1.42pct。
？2023年公司国内客公里收入同比上升，国际及地区同比下降。从客公里收入看，2023年全年公司国内、国际、地区的客公里收入分别为0.398元、0.513元、0.475元，同比2022年分别上涨15.59%、-83.73%、-48.95%。国际及地区客公里收入下降主要是由于国际航线持续恢复，票价水平向疫情前回归。
？2023年公司单位成本同比下降。2023年，公司ASK扣油成本0.2081元，同比2022年下降17.4%，较2019年上涨1.6%。2023年油价仍处于高位，公司燃油成本56.42亿元，同比2022年上升43%，单位ASK燃油成本0.12元，同比2022年下降9%，仍高于2019年25%。2023年公司汇兑收益2484万元。
n2024年Q1公司经营持续保持较高水平：
？净增3架飞机。截至2024年Q1，公司机队规模124架，较2023年末净增3架飞机。
？公司需求恢复快于供给恢复，客座率水平较高。2024年Q1，公司ASK、RPK同比2023年Q1分别上升31%、38%，公司客座率91.18%，同比上升4.29pct。
？2024年Q1营业成本有所上升，但费用合计有所下降。2024年Q1，随着公司经营恢复，公司营业成本42.58亿元，同比2023年Q1上升26%；销售、管理、研发、财务费用合计2.14亿元，同比2023年Q1下降5%。
n盈利预测与投资评级：公司成本管控优势明显且盈利能力行业领先，随着“五一”及暑运旺季来临，我们预计公司业绩有望持续上行。我们维持公司2024-2025年归母净利润预测为34亿元、43亿元，新增2026年归母净利润45亿元，对应P/E分别为16.3X/12.9X/12.1X，维持“买入”评级。
n风险提示事件：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券吴晨玥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.63%，其预测2024年度归属净利润为盈利35.38亿，根据现价换算的预测PE为15.69。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为74.9。
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