華鑫證券有限責任公司孫山山近期對三隻松鼠進行研究併發布了研究報告《公司事件點評報告：雙激勵彰顯信心，堅定高端性價比戰略》，本報告對三隻松鼠給出買入評級，當前股價爲24.64元。
三隻松鼠(300783)
事件
2024年04月29日，三隻松鼠發佈2024年員工持股計劃（草案）及管理辦法、2024年股票期權激勵計劃(草案)。
投資要點
雙激勵推出，利好長遠發展
1）員工持股計劃：持股規模方面，不超過198.15萬股，佔公司目前總股本的0.49%；資金總額不超過2379.78萬元，購買價格12.01元/股。參與人員方面，首次受讓部分包括核心骨幹共96人，合計認購份額不超過179.08萬股，佔本員工持股計劃比例爲90.38%；預留份額19.07萬股，佔本員工持股計劃比例爲9.62%。2）股權激勵計劃：規模方面，擬授予激勵對象股票期權數量243.86萬份，佔公司目前總股本的0.61%，首次授予股票期權的行權價格爲24.02元/份。參與人員方面，首次授予激勵對象共計96人，爲公司核心骨幹。
考覈辦法彰顯信心，激勵“三年營收200億元”目標
雙激勵在考覈目標上基本一致。首次認購/首次授予股票期權的業績考覈目標，1）業績考覈目標A（行權比例100%）：2024-2026年含稅營收分別爲115/150/200億元；2）業績考覈目標B（行權比例80%）：2024/2025/2026年淨利潤分別達到4/4/4億元。預留份額/預留授予股票期權的業績考覈目標，1）業績考覈目標A（行權比例100%）：2025/2026年含稅營收分別爲150/200億元；2）業績考覈目標B（行權比例80%）：2025/2026年淨利潤分別達到4/4億元。公司基於對中國休閒食品行業和“高端性價比”戰略長期發展信心，提出“三年營收200億元”發展目標，持續通過SKU優化/打造爆款/加大費投等方式實現渠道擴張與品牌勢能建設，高端性價比戰略與全品類佈局有望推動公司持續發展，實現考覈目標。
盈利預測
我們看好公司高端性價比戰略轉型，發揮供應鏈整合能力做強單品，補齊線下渠道短板，2024年有望實現營收百億元目標。預計2024-2026年EPS分別爲0.89/1.15/1.54元，當前股價對應PE分別爲28/22/16倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、員工持股計劃進展低於預期風險、股權激勵計劃低於預期風險、線上競爭加劇、社區零食店優質點位競爭加劇、食品安全風險、渠道拓展不及預期、大單品開拓不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，天風證券陳瀟研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.08%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.73億，根據現價換算的預測PE爲26.49。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級15家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價爲27.41。
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