開源證券股份有限公司初敏,程婧雅近期對康冠科技進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：需求延續恢復驗證，成本擾動不改變核心邏輯》，本報告對康冠科技給出買入評級，當前股價爲25.17元。
康冠科技(001308)
Q1收入增速亮眼，利潤端因成本轉嫁滯後短期承壓
2024Q1公司營收28.3億元/yoy+30.8%。2024Q1歸母淨利1.85億元/yoy-26.7%，扣非歸母淨利1.35億元/yoy-38.8%，非經損益5041萬元，其中政府補助4297萬元。經營現金流淨額yoy-159.05%，系公司爲擴大營業規模，根據在手訂單情況購入原材料，致支付現金增長速度高於收到現金速度。海外需求持續恢復，成本壓力有望逐季改善，利潤端修復可期，我們維持盈利預測不變，預計2024-2026年歸母淨利14.8/17.1/19.3億元，yoy+15.7%/+15%/+13.2%，對應EPS爲2.16/2.49/2.82元，當前股價對應PE11.6/10.1/8.9倍，維持“買入”評級。
各業務出貨量均上升，交互平板需求拐點已現
量增驅動收入增長:2024Q1智能交互顯示/創新顯示/智能電視收入yoy+11.28%/+114.62%/+16.77%，出貨量yoy+6.49%/+258.32%/+11.81%，其中智能交互平板/專業類顯示產品出貨量yoy+12.97%/+4.53%。2024Q1毛利率12.6%/yoy-6.46pct，淨利率6.5%/yoy-5.19pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲3.1%/2.7%/4.9%/-1.4%，yoy+0.93pct/-0.36pct/-0.33pct/-1.74pct。主要原材料液晶面板價格上行並在期末處於歷史高位，公司成本加成的定價策略具有一定滯後性。同時，公司加大品牌推廣力度，銷售費用yoy+86.04%達8854萬元，財務費用率減少系2024Q1匯兌收益1947.81萬元，而2023Q1匯兌損失1888.17萬元。
需求復甦帶動經營向好有望拉動預期向上，全年多季度可平滑短期成本擾動彩電出口龍頭海信視像2024Q1營收127億/yoy+10.6%，歸母淨利4.7億/yoy-24.8%。復盤2021年康冠科技盈利能力：2021H1面板價格上行，公司毛利率/淨利率11.7%/5.2%，但隨着公司提價轉移成本壓力，且9月開始面板價格步入下行週期，2021H2公司盈利能力迅速修復，全年毛利率/淨利率15.4%/7.8%，yoy-0.26pct/+1.23pct。單季度盈利能力承壓但全年多季度平滑整體盈利能力趨於穩健。隨着大促面板採購需求告一段落，成本壓力有望逐季改善。短期業績承壓不是股價上漲的掣肘，收入增長反映的需求恢復是經營向好、股價企穩爬升的驅動力。
風險提示：原材料價格大幅上行，匯率波動風險，創新品類拓展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，招商證券史晉星研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達82.77%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利14.96億，根據現價換算的預測PE爲11.55。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲33.5。
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