開源證券股份有限公司張宇光,方勇近期對青島啤酒進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：高基數下銷量短期承壓，關注賽事催化和旺季表現》，本報告對青島啤酒給出增持評級，當前股價爲81.96元。
青島啤酒(600600)
高基數下收入同比略降，利潤實現雙位數增長
2024Q1公司營收101.5億元，同比-5.2%；扣非前後歸母淨利潤15.97、15.13億元，同比+10.06%、+12.11%。我們維持2024-2026年歸母淨利潤49.44/54.64/58.37億元預測，對應2024-2026年EPS3.62/4.01/4.28元，當前股價對應22.6/20.5/19.2倍PE，需求有望保持韌性、利潤較快增長，2024年體育賽事年有望提振市場情緒，維持“增持”評級。
結構持續升級，銷量略有下滑
2024Q1啤酒銷量同比-7.6%，噸價同比+2.5%，結構升級有所放緩；其中青島主品牌、嶗山等副品牌銷量同比-5.6%、-10.4%，其中主品牌中高檔以上啤酒銷量同比-2.4%，2024Q1啤酒銷量下滑預計主因基數較高、消費力下行導致餐飲需求疲軟以及結構向上升級過快導致銷量承壓。噸價增速有所放緩預計主因消費力下行，10元以上高檔啤酒需求偏弱，7-10元次高端價格帶表現相對較好，導致結構改善趨緩。
毛利率改善帶動淨利率提升
2024Q1淨利率同比+2.18pct，其中公司毛利率同比+2.13pct，一方面結構升級帶動噸價提升2.5%，疊加噸成本同比-1.0%，預計主因大麥、包材等價格下降。銷售、管理、研發、財務費用率分別同比-1.02、+0.42、+0.08、-0.44pct，費用率穩中略降。
預計全年銷量平穩，關注賽事催化和旺季表現
展望2024年，預計全年啤酒銷量相對平穩，噸價小幅增長、但餐飲需求疲軟下增速有所放緩，白啤等產品有望繼續帶動公司產品結構向上改善。同時成本端大麥、玻瓶、紙箱等原料價格有望回落，公司利潤仍有望保持較快增長。2024年奧運等賽事有望提振市場情緒，關注旺季表現。
風險提示：成本上漲風險、雨水天氣風險、宏觀經濟放緩風險、食品安全風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信建投證券安雅澤研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達89.45%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利49.52億，根據現價換算的預測PE爲22.58。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有40家機構給出評級，買入評級37家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲101.36。
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