東吳證券股份有限公司黃細裏,楊惠冰近期對濰柴動力進行研究併發布了研究報告《2024年一季報點評：Q1業績表現靚麗，燃氣 重卡/凱傲多輪驅動》，本報告對濰柴動力給出買入評級，當前股價爲17.39元。
濰柴動力(000338)
投資要點
業績概要：公司發佈2024年一季報：24Q1公司實現營業收入563.8億元，同環比分別+5.5%/+5.2%，扣非前/後歸母淨利潤分別26.0/23.4億元，同比分別+40.1%/+34.6%，環比分別+3.4%/-4.0%；24Q1業績表現符合我們預期。
天然氣發動機銷量同比高增，發動機市佔率持續提升。中汽協口徑下，24Q1公司重卡批發量3.89萬輛，同環比分別+3.1/+11.5%；交強險口徑下，24Q1公司發動機配套量4.64萬輛，同環比分別-5.2%/+8.0%，天然氣發動機配套量3.06萬輛，同環比分別+136.8%/+8.8%。天然氣發動機拉動24Q1公司重卡發動機整體市佔率提升至34.5%，較23Q1/2023年全年分別+4.5%/+3.0%。24Q1交強險口徑天然氣發動機佔公司發動機總銷量比爲66.0%，同環比分別+39.6%/+0.5%。
Q1毛利率同比提升，費用率同環比下滑，盈利走強。24Q1公司整體毛利率22.1%，同環比分別+3.4/-1.5pct，同比提升主要系天然氣發動機盈利更強，結構改善；銷售/管理/研發/財務費用率分別5.8%/4.6%/3.7%/0.2%，同比分別+0.4/+0.3/+0.3/+0.1pct，環比分別-1.3/+0.02/-0.8/+0.1pct；期間費用率合計14.1%，同環比分別+1.1/-2.1pct。24Q1公司歸母淨利率4.6%，同環比分別+1.1/-0.1pct，扣非歸母淨利率4.2%，同環比分別+0.9/-0.4pct，公司強盈利能力持續兌現。24Q1凱傲收入利潤雙增長。Q1實現收入28.59億歐元，同比+2.8%，綜合淨收入1.11億歐元，同比+51.0%，叉車銷售以及物流解決方案兩大業務細分的盈利能力均顯著提高，調整後息稅前利潤率7.9%，同比+2.3pct，支撐公司Q1業績全面向好。
展望：重卡板塊強α屬性，燃氣重卡&大缸徑等多維業務共振向上。1）短期來看，天然氣重卡持續景氣，公司充分受益，燃氣重卡高市佔率&高利潤率驅動向上。2）中期維度，高利潤率的大缸徑發動機爲公司重點突破機遇性產品，公司持續拓展產品海外市場，加速上量；此外，陝重汽經營結構持續優化，終端折扣收窄，盈利性向好。3）長期維度，公司積極做好產品儲備，加快WPDI、甲醇發動機、氫內燃機的開發；構建完善的電驅動零部件、電機總成及動力總成等試驗能力；推進燃料電池核心技術突破，加速實現市場化。
盈利預測與投資評級：濰柴動力重卡全產業鏈覆蓋疊加大缸徑發動機業務增量確定性較強，我們維持公司2024~2026年盈利預測，歸母淨利潤分別115.88/133.71/156.96億元，分別同比+28.56%/+15.39%/+17.39%，對應EPS分別爲1.33/1.53/1.80元，對應PE分別爲12.25/10.62/9.05倍，維持“買入”評級。
風險提示：國內物流行業復甦不及預期；海外經濟波動超預期等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東吳證券黃細裏研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.45%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利115.88億，根據現價換算的預測PE爲13.08。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲21.45。
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