民生證券股份有限公司崔琰近期對上聲電子進行研究併發布了研究報告《系列點評二：23年完美收官24Q1加速啓航》，本報告對上聲電子給出買入評級，當前股價爲29.2元。
上聲電子(688533)
事件概述。公司披露2023年年度報告及2024年第一季度報告：1）2023年營收23.23億元，同比+31.52%，歸母淨利潤1.59億元，同比+82.40%，扣非歸母淨利潤1.56億元，同比+140.41%；2）2023Q4營收7.33億元，同比+29.10%，環比16.47%，歸母淨利潤0.52億元，同比+81.25%，環比+43.86%扣非歸母淨利潤0.49億元，同比342.64%，環比42.93%；3）2024Q1營收5.98億元，同比+31.98%，環比-18.45%，歸母淨利潤0.58億元，同比+95.38%環比+12.93%，扣非歸母淨利潤0.42億元，同比+50.97%，環比-14.71%。
23年業績符合預期，24Q1迅猛增長。1）營收端：受全球汽車市場增長、海外市場需求回暖與中國汽車市場結構變動影響，公司產銷實現較大幅度增長。2023年公司營收23.23億元，同比+31.52%，其中車載揚聲器、車載功放、AVAS業務營收同比分別+33.78%/+34.47%/+51.01%，三大產品並驅放量。2023Q4營收7.33億元，同比+29.10%，環比16.47%。2024Q1營收5.98億元，同比+31.98%，環比-18.45%；2）利潤端：公司持續加強成本與費用管控，疊加原材料價格下降影響，盈利能力提升明顯。2023年公司歸母淨利潤爲1.59億元，同比+82.40%，略低於此前業績預告值。2023Q4歸母淨利潤0.52億元，同比+81.25%，環比+43.86%，同環比增長表現亮眼。2024Q1歸母淨利潤爲0.58億元，同比+95.38%，環比+12.93%，同比繼續迅猛增長。2024Q1公司毛利率爲24.67%，同比+1.26pct，環比-3.16pct，淨利率爲9.75%，同比+2.61pct環比+3.13pct；3）費用端：利息支出增加+匯兌波動影響，導致財務費用率明顯提升。2023年銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.86%/7.26%/6.41%/-0.06%，同比分別+0.38/+0.12/+0.20/+1.18pct。2024Q1銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.37%/7.34%/6.74%/1.49%，同比分別-0.32/-0.20/-0.35/+2.04pct，環比分別-1.18/+0.47/+0.81/+1.29pct。
車載揚聲器量價齊升，市佔率穩步提升築牢強大基盤。2023年，公司車載揚聲器銷售額同比+33.78%，毛利率同比+7.63pct，實現量價齊升，三大驅動因素：1）深耕車載揚聲器業務數十載，與國內外知名車企保持長期穩定合作；2）音響系統消費者易感知，成爲新勢力車型重要賣點之一，單車需求量提升明顯；3）緊抓消費升級市場機遇，升級迭代揚聲器系統產品，發力中高端產品研發。2021-2023年，公司全球市佔率分別爲12.92%、12.95%、13.11%，國內市佔率分別爲19.77%、20.66%、23.32%。在國內同行供應商中，公司車載揚聲器產品市場佔有率第一。
新客戶持續擴張+新產品加速導入，蓄力公司未來成長。1）新客戶：公司新近贏得M客戶，T客戶等新客戶、新項目，預計1-2年後陸續實現批量供貨客戶多樣性進一步豐富，形成自主品牌+傳統車廠+新能源車廠全覆蓋；2）新產品：公司基於既有產品技術積累，發力新產品拓展，結合聲學與電子信息技術，數字功放、AVAS等新產品已形成規模化收入，將成爲公司未來增長極。
投資建議：電動智能趨勢下，車載聲學以易感知、場景化必備特點成爲智能座艙增配首選，公司作爲自主車載揚聲器龍頭，持續受益電動智能趨勢及採購體系變化。我們預計公司2024-2026年營收32.01/41.96/48.33億元，歸母淨利2.58/3.65/4.33億元，EPS爲1.61/2.28/2.70元。對應2024年4月29日27.40元/股收盤價，PE分別17/12/10倍，維持“推薦”評級。
風險提示：汽車行業景氣度不及預期；汽車電子產品客戶拓展不及預期；原材料價格波動；海運費價格波動等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券李景濤研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.49%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.49億，根據現價換算的預測PE爲17.56。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲55.45。
以上內容由證券之星根據公開信息整理，由算法生成（網信算備310104345710301240019號），與本站立場無關，如數據存在問題請聯繫我們。本文爲數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。