華安證券股份有限公司譚國超近期對陽光諾和進行研究併發布了研究報告《一季度利潤端超預期，新簽訂單持續高增長》，本報告對陽光諾和給出買入評級，當前股價爲57.69元。
陽光諾和(688621)
主要觀點：
事件概述
2024年4月26日，陽光諾和披露2023年報與2024年一季報：公司2023年實現營業收入9.32億元，同比增長37.76%；實現歸母淨利潤1.85億元，同比增長18.08%。1Q24實現營業收入2.52億元，同比增長8.53%；實現歸母淨利潤0.73億元，同比增長51.77%。
事件點評
毛利率穩步提升，各業務板塊快速發展
2023年人均產值、毛利率穩步上升。2023年人均產值達到74.69萬元（+14.60萬元）；毛利率爲56.68%（+1.19pp）。1Q24毛利率59.58%（+10.3pp）。
具體看，1）藥學研究服務2023年實現營業收入5.69億元（+28.67%），毛利率67.41%（+0.68pp）。藥物發現方面，目前公司在創新藥方面聚焦於多肽類和小核酸類藥物的研發，研發標的來源均爲自主立項。截至2023年底，公司立項自研1類創新品種共11項。同時公司佈局了中藥、寵物藥等重要領域爲客戶提供全面服務。截至2023年末該板塊人員1002人（+20%）。2）臨床試驗及生物分析服務實現營業收入3.62億元（+54.54%），毛利率39.72%（+5.44pp）。臨床試驗方面，全國設立19個常駐點，已與260餘家醫院建立長期臨床合作。生物分析方面，公司目前正在運行100餘項創新藥臨床前、臨床I期項目。截至2023年末該板塊人員368人（+26.46%）。
在手訂單充裕，爲公司後續發展提供強勁動力
2023年新簽訂單15.04億元，同比增長36.50%；累計存量訂單25.66億，同比增長28.69%。公司先後爲國內約800家客戶提供藥物研發服務，充裕的訂單和良好的客戶關係爲公司未來的發展奠定良好基礎。
持續重視研發投入，深化競爭優勢
公司於2023年和1Q24分別投入研發費用1.24億元、0.35億元，分別同比增長37.91%、80.85%。2023年公司新立項自研項目達100餘項，累計已超350項。人員方面，截至2023年底，公司研發人員1155人，佔總員工的84.31%，其中碩士及博士202人，佔研發人員的17.49%。
投資建議
我們預計公司2024~2026年營收分別爲12.48/16.41/21.38億元；同比增速爲33.9%/31.5%/30.3%；歸母淨利潤分別爲2.69/3.56/4.76億元；淨利潤同比增速45.4%/32.4%/34.0%；對應2024~2026年EPS爲2.40/3.18/4.25元/股；對應PE爲24/18/13X。我們維持“買入”評級。
風險提示
行業競爭加劇；藥物研發技術發展帶來的技術升級；訂單交付不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券王班研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.55%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.5億，根據現價換算的預測PE爲25.75。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲74.06。
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