天風證券股份有限公司孫海洋近期對家聯科技進行研究併發布了研究報告《24Q1重拾高增，全年業績有望觸底反彈》，本報告對家聯科技給出增持評級，當前股價爲19.85元。
家聯科技(301193)
公司發佈2023年報及2024年一季報
24Q1收入5億，同比+52%；歸母淨利潤4337萬，同比+136%；扣非歸母淨利潤986萬，同比+8.3%；非經常性損益0.34億主要系處置土地收益0.43億；
23Q4收入4.9億，同比+24.2%；歸母淨利潤-1767萬，同比-151%；扣非歸母淨利潤-2181萬，同比-183%；主要系計提家得寶、Sumter Easy Home等商譽減值損失0.43億；
23年收入17.2億，同比-12.9%；歸母淨利潤4536萬，同比-74.7%；扣非歸母淨利潤1788萬，同比-88.5%。
伴隨海外客戶去庫狀況結束、訂單逐步復甦，國內頭部客戶對供應鏈質量和穩定性要求越來越高，Q1收入及利潤增長穩健。
23年公司擬分紅0.38億（含稅），分紅率85%；擬回購1000-2000萬元股份用於員工持股或股權激勵。
外銷受客戶去庫影響，產品引領行業變革
分區域，23年內銷收入7.3億，同比+62.5%，毛利率14.3%，同比-2.3pct；外銷9.9億，同比-35.2%，毛利率22.9%，同比+1.0pct。其中外銷市場競爭激烈，受國外客戶去庫存影響總體銷售下降，規模效應減少、淨利潤下降。
分產品，23年塑料製品收入13億，佔營業收入76%，同比-22%；生物全降解2.6億，佔營業收入15%，同比+87%；植物纖維0.9億，佔營業收入5%，同比+5%。公司大力發展生物全降解產品、植物纖維產品，在順應和引領着行業變革同時也分散業務風險。
客戶服務多元，產能全球佈局
公司既掌握生物全降解材料改性技術又具備高品質產品的大規模智能製造技術；同時，知名客戶群爲發展創造了十分有利的條件。公司目前在餐飲具及家居日用品兩大品類中可生產上萬種不同類型及規格產品，涵蓋餐飲、新茶飲及居家生活的多個方面，能爲客戶提供多品類、一站式的採購服務。
產能方面，公司一方面持續提升裝備製造水平和智能化水平，有效改進生產線；另一方面積極擴充產能，持續推進杉騰億宏、廣西綠聯、東莞怡聯以及泰國家享等子公司的新增產能的建設，加快公司在降解環保產品及家居日用品的產能擴充，進一步拓展公司業務板塊。
23年資產減值影響較大，Q1盈利能力改善
23年公司毛利率19.2%，同比-3pct，淨利率1.6%，同比-7.3pct；利潤率下滑主要系23年計提家得寶、Sumter Easy Home等商譽減值損失0.43億；從費用表現來看，23年銷售/管理/研發/財務費用率分別5.4%/6.4%/3.3%/0.2%，分別同比+0.4pct/+1.7pct/+0.1pct/+1.0pct，其中管理費率增加主要系公司規模擴大、管理人員增加，財務費用受到利息支出增加、匯兌收益減少影響；
24Q1毛利率19.3%，同比+0.1pct，淨利率8.4%，同比+2.7pct，盈利能力修復。
調整盈利預測，維持“增持”評級
伴隨公司內銷佔比提升以及外銷持續修復，我們預計公司業績有望觸底反彈。根據23年報及24年一季報，此外一季度銷售及生產情況相較其餘幾個季度需求會偏弱，隨着公司新產品產能逐步釋放及市場份額的提升，內銷收入及利潤逐步增長，我們調整盈利預測，預計24-26年公司歸母淨利分別爲1.8/2.1/2.5億（24-25年前值分別爲1.3/1.5億元），PE分別爲21X/18X/15X。
風險提示：國內客戶放量不及預期，產能進度不及預期，海外需求復甦不及預期等
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，招商證券趙中平研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲70.04%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.45億，根據現價換算的預測PE爲26.12。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲24.72。
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