民生證券股份有限公司李哲,羅松近期對三一重工進行研究併發布了研究報告《2023年年報及2024年一季報點評:“三化”成果積極,“設備更新”助力國內築底》,本報告對三一重工給出買入評級,當前股價爲16.05元。
三一重工(600031)
事件:公司披露2023年年報及2024年一季報,2023年實現營收740.19億元,yoy-8.44%,歸母利潤45.28億元,yoy+5.53%;毛利率27.71%,yoy+3.69pct;2023年Q4實現營收178.82億元,yoy-17.43%,歸母利潤4.80億元,yoy-28.98%,毛利率25.23%,yoy-2.03pct;2024年Q1實現營收178.30億元,yoy-0.95%,歸母利潤15.80億元,yoy+4.21%,毛利率28.15%,yoy+0.55pct。
設備更新政策下,挖機國內24年有望築底。分產品來看,23年挖掘機械實現營收276.36億元,yoy-22.71%;起重機械實現營收129.99億元,yoy+2.60%;混凝土機械實現營收153.15億元,yoy+1.55%;路面機械實現營收24.85億元,yoy-19.32%;樁工機械實現營收20.85億元,yoy-31.97%。挖掘機收入下滑明顯,主要系國內工程機械週期下行影響。展望24年,隨着設備更新政策的持續推進,國一、國二老舊機型有望加速退出,根據我們測算,挖掘機國二及以下標準保有量38.8萬,是其23年國內實際需求的4.2倍。此外,24年1-3月份國內挖機銷量達2.6萬臺,yoy-8.3%,降幅大幅收窄,單三月銷量達1.5萬臺,同比+9.3%。綜合來看,國內挖機銷量今年有望見底。
“三化”戰略取得積極成果。1)全球化:截止2023年底,海外產品銷售已覆蓋180多個國家與地區,歐美已成爲海外增長最快的區域。各區域實現銷售收入情況如下:亞澳區域165億元,增長11.10%;歐洲區域162.5億元,增長37.97%;美洲區域75.8億元,增長6.82%;非洲區域29.2億元,增長2.56%。
2)低碳化:2023年,公司推出全球首臺全電控旋挖產品、純電伸縮臂履帶起重機、搭載自主開發燃料電池系統的氫能攪拌車等新品130多款,獲得低碳化專利275項,實現電動及混動產品收入31.46億元、氫能源產品收入1.3億元。在當前可商業化落地的新能源工程設備領域,公司均取得行業領先地位。例如,公司電動攪拌車、電動起重機銷售市佔率均居行業第一。3)數智化:截止2023年底,公司已有33座燈塔工廠建成達產。公司是唯一一家獲得世界經濟論壇“燈塔工廠”認證的重工行業企業,三一重工“北京樁機工廠”和“長沙18號工廠”2座工廠獲得“燈塔工廠”認證,爲全球製造業企業提供可借鑑的數智化發展方向。2023年,公司在印尼成功設計並建設了首座海外“燈塔工廠”,實現全網絡連接和少人化生產。此外,公司自研L4級(含燃油,純電)無人駕駛自卸車,實現了包括自動卸載、自動泊車掉頭、停障繞障、V2X車挖協同、信號燈及盲區路口協同等功能,滿足無人駕駛園區運輸、礦區運輸等場景。
投資建議:我們預計2024-2026年歸母淨利潤分別是70.0/99.3/126.6億元,對應PE分別是19x/14x/11x,維持“推薦”評級。
風險提示:行業需求下行風險,海外需求不及預期風險,匯率波動風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,浙商證券胡飄研究員團隊對該股研究較爲深入,近三年預測準確度均值爲76.63%,其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利58.82億,根據現價換算的預測PE爲23.25。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有8家機構給出評級,買入評級8家;過去90天內機構目標均價爲18.9。
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