中泰證券股份有限公司姚瑋近期對愛瑪科技進行研究併發布了研究報告《愛瑪科技24Q1點評：收入短期受擾，關注盈利向好》，本報告對愛瑪科技給出買入評級，當前股價爲34.57元。
愛瑪科技(603529)
投資要點
公司披露2024一季報：
24Q1：收入50億（-9%），歸母4.8億（+1%），扣非4.5億（-4%）。
單車數據拆分：關注盈利向好
我們預計24Q1公司銷量247萬臺（約-10%），單車收入2009元（約+2%），單車利潤196元（+13%）。銷量短期受擾，但盈利表現高度亮眼。
銷量：Q1短期受到國檢及雨雪天氣擾動。2月北方雨雪影響部分地區發貨，3月起國檢對門店銷售造成部分影響。4月預計國檢影響已經大幅減弱，後續銷量有望逐步回正。單車利潤：受益於新品出貨較好，Q1單車利潤明顯高於去年往期，接近200元的單車利潤爲近年的相對峯值。
今年行業競爭緩和下，公司提結構、提利潤的核心邏輯不變。單車利潤向好下，我們認爲只要國檢短期擾動後公司銷量恢復，業績增速則將有較好兌現。
今年最大的催化邏輯還是政策
以舊換新：需求端創造增量。短期江蘇等部分地區以舊換新補貼已經開始落地，對短期行業銷量有望形成增量拉動。
新國標修訂：生產端有望集中。當前工信部通知擬對19年施行的新國標進行修訂。我們預計本次修訂可能進一步強化對生產端的資質要求，促進不合規的小廠出清。
我們再次重申：政策推動下的生產端集中往往比自然競爭下的消費者端集中來得更快更超預期。4-5月國檢擾動結束後，行業銷量即有望逐步轉正進入右側，後續節點則關注政策落地節奏。
投資建議：買入評級
基本面角度看：大盤上兩輪車以更新需求佔主導，每年基本盤穩健，短期更有政策催化增量以及去年低基數下的盈利恢復預期；估值角度看：兩輪車行業仍具備低估值、高分紅屬性，迎合當前市場風格。
今年我們持續看好行業競爭放緩下公司的量價復甦，且短期政策節奏更有望形成低估值下的情緒催化。維持盈利預測，預計24-26年利潤22.5、26.9、32.2億元，對應PE13、11、9x。維持買入評級。
風險提示：產品升級不及預期、行業競爭格局惡化、行業景氣波動
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司陳雅婷研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達80.73%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利23.56億，根據現價換算的預測PE爲12.62。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級14家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲41.54。
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