《投資者網》王健凡
這場突如其來的大火，可能會重塑全球光伏市場的未來格局。
2023年4月26日下午3點，晶科能源位於山西太原的廠房突發火災，濃煙滾滾，直到傍晚5點火勢才得以控制。現場的視頻和圖片顯示，火災覆蓋了整個廠區，一期工程的廠房幾乎變爲廢墟，損失慘重。
作爲 “年產56GW垂直一體化大基地項目”的核心，該項目總投資高達560億元人民幣，而在不到一個月前的3月26日，第一條生產線剛剛慶祝全線貫通。
該項目的規模在全球光伏產業中是前所未有的。
2023年全年，晶科能源的光伏組件出貨量合計也才78.52GW，這意味着，建成之後，僅山西這一個基地就能覆蓋公司大部分的產能。
“南美洲的一隻蝴蝶扇動翅膀，會引起太平洋上的一場風暴。”作爲行業巨頭，晶科能源的這場火災，會在業內颳起怎樣的風浪？
新晉首富，李仙德的光伏帝國
回顧中國光伏行業過去二十年的風雲變幻，你方唱罷我登場，場面繁華卻常以苦澀收場。業內常有調侃：“光伏出首富，首富多未路”。
光伏產業曾孕育出衆多名聲顯赫的“首富”人物，如施正榮、苗連生、彭小峯、李河君等，他們皆是敢於冒險的挑戰者。然而，這些昔日的英雄大多未能走出這“首富未路”——有的遠走海外，有的隱退林間，有的甚至身陷囹圄。
在這個風險與機遇共存的行業裏，晶科能源的今天，離不開其創始人，新晉江西首富李仙德。
李仙德涉足光伏行業，是在親兄弟的引領下。2001年，他的大哥李仙壽創立了浙江玉環太陽能，專注於商業和住宅用太陽能電池組件的生產與銷售。受此啓發，2006年，李仙德與二哥李仙華共同進入光伏賽道，成立了晶科能源和德晟太陽能。
至2010年5月，年僅35歲的李仙德成功帶領晶科能源登陸紐約證券交易所。十年後，晶科能源從美股分拆出的晶科科技在上海證券交易所主板上市。2022年1月26日，晶科能源終於邁入A股科創板，首日市值突破千億，也爲公司未來重返巔峯埋下了伏筆。
在李仙德的領導下，晶科能源持續發展，而他的大哥李仙壽，在經歷了金融危機期間的激進擴張後陷入財務困境，自2020年起便沒有了消息。
歷經多輪技術迭代與產業波動，李仙德無疑是最深諳光伏週期之道的行業大佬之一。
與衆不同的是，李仙德作風低調，他鮮少出現在公衆視野，很少參與行業會議，常常通過文字來分享和表達自己的思考。
2023年6月8日，在晶科能源官方微信上，他發表的一篇名爲《把硬仗的氛圍感拉滿》的文章尤爲“出圈”。
文章以一句意味深長的話作結語：“是時候，搞點大的了。”
風起雲湧，光伏賭場的常勝將軍
李仙德的晶科能源無疑是行業最成功的企業之一。
晶科能源的今日地位，離不來李仙德的決策，尤其是他在早年間的關鍵“下注”——全力研發TOPCon電池技術並逐步實施全產業鏈轉移。
這一豪賭確立了晶科能源作爲N型組件領導者的地位。至2023年，隨着“先幹TOPCon”成爲行業共識，已大膽前瞻性投資部署的晶科能源，在TOPCon的高端市場已佔據約45GW的銷量，即大約40%的市場份額。
此外，在光伏組件行業，存在一個被稱爲“老大魔咒”的現象：過去十年裏，無論是尚德、英利，還是天合和隆基，均難以在市場頂端坐穩超過三年。
晶科能源卻能成功打破魔咒，從2016年至2019年間連續四年領跑全球光伏組件出貨量。
此後，即便是面臨2020年後的接連失利，2023年，晶科能源還能以強勢的姿態重新回歸，不僅重新奪回了全球光伏組件出貨量的冠軍寶座，還創造了公司歷史上的最高盈利記錄。
然而，每次賭注的背後都暗藏風險，李仙德的大膽佈局雖然屢次帶來勝利，但這種策略也是懸在晶科能源頭頂的雙刃劍，既可能切開前路的障礙，也可能給企業帶來不可預測的風險。
資金飢渴，“豪賭”背後的融資狂潮
晶科能源自上市以來的融資活動非常頻繁。
2022年1月，晶科能源成功登陸科創板，募集資金達到100億元。這筆資金主要被用於建設年產11GW的高效電池生產線及補充流動資金，標誌着其在產能上的繼續狂飆。
然而，僅六個月零一天後（正好卡在了規定的兩次融資時間最短間隔），晶科能源再次進行大規模融資，推出了100億元的可轉債方案，顯示出公司對持續資金注入的高度依賴。
儘管，彼時據相關媒體統計，公司賬上的貨幣資金餘額高達248.55億元，看似資金充足，但仍不足以支撐晶科能源的又一次大膽擴張野心。不久，晶科能源又宣佈了97億元的定增計劃，使得在不到一年半的時間內，其總募資額激增至近300億元。
李仙德此次下注的正是此次着火事件的晶科能源山西基地項目。2023年5月，公司在廣泛爭議中宣佈了這筆光伏行業單筆最大的560億元投資計劃。
這種對資本的“抽血式”募資擴張方式遭遇了市場的冷淡反應。
雖然晶科能源的業績仍然強勁，其市值卻經歷了劇烈波動，從約1800億元的峯值一路下降到僅700多億元。自2023年以來，晶科能源的股價累計跌幅近乎腰斬。外界對公司“吃相難看”的批評聲一時甚囂塵上。
畢竟，一次又一次的擴張背後隱藏着顯著的高負債率風險。公司常年維持70%-80%的負債率，在行業內的財務風險排名居高不下。其中，2021年晶科能源的負債率高達81.40%，顯著高於隆基綠能、晶澳科技、通威股份等競爭對手的約50%的數值。
面對這種高負債的財務狀況，甚至李仙德也不得不公開承認：“負債率已經成爲晶科能源財務最重要的一場仗”。
結語
當前，整個光伏行業正經歷一段艱難時期，光伏主鏈——硅料、硅片、電池片、電池組件——均面臨着產能過剩的問題，供需不平衡成爲突出矛盾。業內普遍預期，光伏行業的競爭將變得更加激烈。
與此同時，包括晶澳科技、天合光能、通威股份、阿特斯、正泰新能在內的行業競爭者都在加速TOPCon電池和組件的生產擴張。在“雙碳”目標的推動下，衆多新老玩家紛紛入局，行業呈現出前所未有的競爭局面。
一方面是激烈的產業競爭，另一方面是資本市場收緊IPO和再融資。
在此背景下，不少光伏企業放慢了擴產節奏，晶科能源也不例外。公司幾乎中止了所有新的投資計劃，只保留了山西基地和海外的越南基地建設項目。
曾有人問李仙德， “你是通過市場調查還是政策解讀，來做戰略依據？”，李仙德的回答是：“我更相信直覺。”
的確，在這場光伏行業的宏大賭局中，晶科能源的籌碼堆積如山。市場的牌桌上，競爭對手們正在緊鑼密鼓地加註，而晶科能源，正是那位依靠直覺一次又一次地押中贏面的賭徒。
然而，牌桌上，籌碼永遠在流動，每一輪加碼都充滿變數，賭桌愈發擁擠，一步不慎可能全盤皆輸。此次着火事件會給晶科能源帶來多大的影響，公司將如何儘快渡過此次事件的衝擊，《投資者網》將持續關注。（思維財經出品）■