東吳證券股份有限公司張良衛,晉晨曦近期對萬興科技進行研究併發布了研究報告《2023年報及2024一季報點評：業績穩健增長，關注AI進展》，本報告對萬興科技給出買入評級，當前股價爲91.01元。
萬興科技(300624)
投資要點
事件：2023年，公司實現收入14.8億元，同比增長25.5%；歸母淨利潤8620.6萬元，同比增長113.2%。2024Q1，公司實現收入3.58億元，同比增長0.9%；歸母淨利潤2565萬元，同比增長22.99%。
產品大版本升級、AIGC功能上線及多個AI創意新品落地，助力主要產品線收入及運營數據增長：2023年，公司全新發布數字人短視頻營銷工具萬興播爆/Virbo（含直播版）、AIGC形象照生成工具Pixpic等系列數字創意新品，完成包含萬興喵影/Filmora等主要產品的大版本升級，並上線AIGC功能，豐富產品能力，擴充業務範圍。2023年，視頻創意產品線實現營業收入達9.61億，整體訂閱續約率提升5pct；繪圖創意線營業收入達1.29億，月活用戶同比增長約30%；文檔創意線全年營業收入爲1.30億，付費用戶同比提升達20%。
公司聚焦AI技術研發，投入加大。公司積極投入AI音視頻技術研發，於2023年啓動大模型的技術開發，涵蓋視頻、圖片、音頻、語言多個模型能力與AI生成主題視頻、3D視頻、AI歌手、AI配樂、虛擬人播報等衆多音視頻領域AI原子能力。2023年及2024Q1，研發費用分別爲4.03/1.04億元，同比增長15.7%/9.8%。2023年，公司研發人員數量達889人，22年底爲836人。
“天幕”大模型將開啓公測，有望賦能產品能力升級，推動業務發展。2024年3月18日，公司音視頻多媒體大模型“天幕”正式通過國家網信辦、發改委等七部門發佈的《生成式人工智能服務管理暫行辦法》備案許可，24Q1，公司多項AI原子能力處於技術研發與優化調整階段，尚未完全落地產品，目前暫未產生規模效應。後續公司將視天幕大模型能力與用戶需求匹配情況，階段性落地賦能原產品AI能力升級、新產品業務拓展，助推公司業務持續發展。
盈利預測與投資評級：考慮到公司多項AI技術尚未完全落地到產品上，我們將公司2024-2025年的收入預測由18.5/22.5調整爲17.9/21.5億元，預計2026年公司收入爲25.9億元，當前市值對應2024年PS爲7倍。公司持續升級各產品AI功能和服務，拓展產品生態多樣性，提升產品競爭力，我們看好公司在AI方面的佈局，維持“買入”評級。
風險提示：AI發展不及預期風險，市場競爭風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國金證券陳矣驕研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.33%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.07億，根據現價換算的預測PE爲117.28。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級9家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價爲112.78。
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