開源證券股份有限公司張宇光,逄曉娟,張恒瑋近期對捨得酒業進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告： 夯實基礎，穩中求進》，本報告對捨得酒業給出增持評級，當前股價爲72.53元。
捨得酒業(600702)
收入業績符合預期，大衆價位產品和省內市場保持穩健，維持“增持”評級捨得酒業2024年Q1營收21.1億元，同比+4.1%，歸母淨利潤5.5億元，同比-3.4%，收入利潤符合預期，但考慮經濟復甦進程放緩，次高端白酒發展仍有承壓，我們略下調2024-2026年盈利預測，預計2024年-2026年歸母淨利潤分別爲19.5（-0.8）億元、22.5（-1.0）億元、26.1（-1.0）億元，同比分別+10.2%、+15.1%、+16.1%，EPS分別爲5.86（-0.22）元、6.74（-0.30）元、7.83（-0.30）元，當前股價對應PE分別爲12.3、10.7、9.2倍。2024年宏觀環境、市場競爭形式對公司來說仍有挑戰，但是公司持續發揮產品矩陣優勢、組織力量優勢，經銷商渠道秩序良好，預計仍能實現穩定增長，維持“增持”評級。
大衆價格帶發力，省內市場拉動整體增速
公司產品矩陣豐富，結合毛利率表現看應該是大衆價格帶發力，穩住了收入規模。2024年Q1中高檔實現收入17.3億元，同比+3.3%；普通酒收入2.4億元，同比+0.9%。分市場看，2024年Q1省內收入5.4億元，同比+12.2%，省外收入14.2億元，同比-0.1%。省內精耕效果良好，省外控制節奏，保持良性發展。
現金流略有壓力，毛利率降幅較大，費用率控制得當
2024年Q1合同負債2.4億元，環比2023Q4-0.42億元。2024年Q1銷售商品、提供勞務收到的現金爲19.2億元，同比-14.5%。2024年Q1公司毛利率同比-4.22pct至74.16%，預計是公司在大衆酒價格帶明顯發力，對產品結構有影響。2024Q1銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別同比-2.94pct/-0.20pct/+0.54pct/+0.21pct。精準控制費用投放，銷售費用率有明顯下降，2024Q1淨利率同比-2.07pct至26.09%。
風險提示：宏觀經濟波動致使需求下滑，省外擴張不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司王文丹研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達84.8%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利19億，根據現價換算的預測PE爲12.72。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有32家機構給出評級，買入評級26家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價爲116.1。
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