開源證券股份有限公司孟鵬飛,熊亞威近期對五洲新春進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：機器人產品佈局豐富，軸承龍頭機加工平台化轉型再出發》，本報告對五洲新春給出買入評級，當前股價爲17.45元。
五洲新春(603667)
軸承套圈與風電滾子軸承拖累業績增速，公司整體發展相對穩健
2023年公司實現營業收入31.06億元，同比-2.95%，實現歸母淨利潤1.38億元，同比-6.49%；2024Q1公司實現營收7.73億元，同比-4.60%，實現歸母淨利潤0.38億元，同比-5.84%。公司軸承套圈營收受到地緣政治和能源價格影響有所下滑，2023Q4已有好轉；風電滾子軸承受下游需求不足影響，營收不及預期。公司成品軸承等產品保持增長，汽車零部件和熱管理系統零部件業務保持穩健，我們下調公司2024-2025年盈利預測，新增2026年盈利預測，預計公司2024-2026年歸母淨利潤爲1.95/2.39/2.99億元（2024-2025年前值2.21/2.79億元），EPS爲0.53/0.65/0.81元，當前股價對應PE爲43.4/35.3/28.2倍，維持“買入”評級。
公司利潤率保持穩定，費用開支整體穩健
公司毛利率較爲穩定：2023年公司毛利率爲17.54%，同比-0.24pct，其中軸承業務毛利率18.01%，同比-0.03pct，汽車零部件業務毛利率19.66%，同比+1.19pct，熱管理系統零部件業務毛利率12.66%，同比+0.02pct。2023年公司費用率整體下降，銷售/管理/財務/研發費用率分別爲2.70%/4.77%/0.48%/3.26%，分別同比+0.57pct/-1.14pct/-0.23pct/0.08pct，銷售利潤率上升系因FLT波蘭工資增加導致。
公司積極開發絲槓產品，三類絲槓產品已形成生產能力並實現收入
公司關注軸承和絲槓在機器人產業的應用前景，正加快研發生產投入，目前公司已研發成功機器人全系列軸承產品，配套南高齒等機器人減速器企業，同時具備絲槓的自主設計和正向開發能力。公司絲槓產品涵蓋梯形絲槓、滾珠絲槓和行星滾柱絲槓三種類型：（1）梯形絲槓組件正向重點客戶送樣；（2）滾珠絲槓螺母單元已應用於新能源汽車轉向系統、電子剎車和駐車系統；（3）行星滾柱絲槓設計生產難度較高，國產化率低，公司行星滾柱絲槓已有樣品出貨並形成小量收入。
風險提示：風電、軸承行業景氣度下滑，機器人業務進展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，開源證券孟鵬飛研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲72.58%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.21億，根據現價換算的預測PE爲29.08。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。
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