天風證券股份有限公司鮑榮富,熊可爲近期對歐晶科技進行研究併發布了研究報告《Q1盈利承壓，產能持續擴張》，本報告對歐晶科技給出增持評級，當前股價爲43.75元。
歐晶科技(001269)
事件：公司發佈23年年報，23fy實現營收/歸母淨利/扣非歸母淨利31.3/6.5/6.4億元，yoy+118.3/+174.3%/+170%，24Q1單季營收/歸母淨利3.4/0.22/0.2億元，yoy-46.6%/-87.4%/-87.7%。
石英坩堝量價齊升，盈利能力有所下滑
23FY實現石英坩堝收入21億元，同比增長178%，實現毛利率35.98%，同比-6.6pct。具體看，石英坩堝單價雖同比上升較多（yoy+312%），但成本也上升較快（yoy+348%），使得石英坩堝毛利率有所下降。23FY實現光伏配套加工收入9.1億元，同比增長49.1%，實現毛利率20.5%，同比上漲8pct。
費用方面，隨規模擴大，期間費用率進一步下滑，其中管理、研發費用率同比分別下滑1.5/0.5pct。盈利能力方面，23年整體毛利率爲30.6%，同比增長2.7pct；整體淨利率爲20.9%，同比增長4.3pct。分季度看23Q1-4毛利率分別爲34%、37%、29%、23%，24Q1爲15%，23Q2開始毛利率環比有所下降。
產能進一步提升，技術儲備充足
產能端，公司可轉債募集資金投資項目實施後，規劃新增產能18萬隻/年，募投項目擴產後公司在頭部石英坩堝廠商中產能比重爲29.43%。原材料端，公司與主要原輔料及設備供應商建立了穩定的合作關係。2024年2月公司與全球主要高純天然石英砂供應商美國矽比科簽訂了長單高純石英砂採購協議，是美國矽比科亞洲地區的重要客戶，有效保證關鍵原材料未來的長期穩定供應，並從源頭把控產品質量。
技術方面，公司已完成40英寸太陽能級石英坩堝及32英寸半導體級石英坩堝的研發工作並具備量產能力，32英寸半導體級石英坩堝已實現進口替代，突破國產石英坩堝半導體應用的技術壁壘。36英寸太陽能級石英坩堝和28英寸半導體級石英坩堝已量產併爲下游客戶供貨，爲未來佈局下游大硅片配套提供前瞻性的技術支持和技術儲備。
盈利預測與投資建議
光伏持續高景氣，中長期看公司仍有擴產計劃。根據公司24年一季報，公司盈利能力有所下降，因此我們下調公司盈利預測，預計24-26年歸母淨利潤爲5.2/8.7/10億元（前值24-25年14.9/15.1億元），對應PE16/10/8倍，調整至“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期、上游原材料漲價超預期、原材料新技術進展超預期、單一大客戶風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長江證券範超研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲68.99%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利11.55億，根據現價換算的預測PE爲7.29。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。
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