山西證券股份有限公司王馮,張曉霖近期對愛美客進行研究併發布了研究報告《盈利水平穩定，費用改善明顯》，本報告對愛美客給出買入評級，當前股價爲297.01元。

愛美客(300896)
事件描述
公司發佈2024年一季度業績，期內實現營收8.08億元/+28.24%，歸母淨利潤5.27億元/+27.38%，扣非歸母淨利潤5.28億元/+36.53%，EPS2.45元。期內扣非歸母淨利潤增速快於營收增速，公司品牌效應凸顯。
事件點評
年內嗨體繼續引領公司銷售增量基本盤，再生類產品貢獻業績持續爬坡。2023年溶液類產品高基數下取得近30%增速，嗨體等溶液類產品深耕醫美市場多年，擁有廣泛消費基礎和認可度，今年有望繼續奠定公司主要銷量增長；再生產品濡白天使滲透率持續提升、濡白+如生產品組合提供更豐富面部治療解決方案。
盈利水平穩定，費用端改善明顯。期內公司毛利率94.55%/-0.75pct，淨利率65.35%/-0.19pct。整體費用率17.84%/-4.98pct，其中銷售費用率8.34%/-2.08pct，管理費用率4.07%/-3.91pct繫上年同期港股上市費用基數較大，研發費用率7.13%/+0.21pct，財務費用率-1.69%/+0.8pct。經營活動現金流淨額5.37億元/+25.73%，系本期銷售增加帶動回款增加；投資活動現金流淨額4.3億元/+160.96%，系期內贖回理財產品較多；籌資活動現金流淨額-470萬元/-113.29%，繫上年同期子公司其他股東繳納出資款所致。
投資建議
年內醫美消費熱情不減，行業整體有望繼續保持雙位數增長。公司在研產品豐富，注射用A型肉毒毒素已進入註冊申報階段，商業化後有望帶來新的業績增長點；儀器方面，公司與韓國Jeisys合作，預計引入2款皮膚無創抗衰儀器，實現能量源設備管線突破。我們預計公司2024-2026年EPS分別爲11.43\15.44\18.87元，對應公司4月26日收盤價297.01元，2024-2026年PE分別爲26\19.2\15.7倍，維持“買入-B”評
級。
風險提示
政策管控風險；產品研發註冊進度不及預期風險；產品質量安全問題風險；市場競爭加劇風險；消費者購買力不及預期風險.
財務數據與估值：

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，財通證券劉洋研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達85.51%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利24.54億，根據現價換算的預測PE爲26.19。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有41家機構給出評級，買入評級35家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價爲435.41。

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