國信證券經濟研究所金融團隊
分析師：孔 祥 S0980523060004
聯繫人：王京靈
報告發布日期：2024.04.27
核心觀點
■資產負債雙輪驅動，營業收入同比高增
2024年一季度，中國人壽實現營業收入1209.7億元，可比口徑下同比增長14.4%。公司持續深化負債端轉型，一季度實現保險服務收入537.7億元，同比增長14.0%。受資本市場波動及長端利率下行等因素影響，公司實現歸母淨利潤206.4億元，同比下降9.3%，降幅較去年底明顯收窄，改革成果持續釋放。
■產品期限持續調整，營銷團隊深化改革
公司持續推動產品結構、營銷模式、團隊質態等方面的改革措施，實現總保費收入3376.4億元，同比增長3.2%。其中，因受躉交業務佔比下降影響，公司新單保費收入同比下降4.4%至1124.4億元。同時，公司不斷推進產品的長期化轉型，首年期交保費收入實現748.3億元，同比增長4.7%；十年期及以上保費收入251.9億元，同比增長25.4%。公司一季度末實現新業務價值同比增速26.3%，爲近年新高。
■推進“種子計劃”落地，人均產能顯著改善
公司持續推行營銷體系改革方案，績優人力佔比及規模實現雙升。現有隊伍圍繞結構調整、基礎鞏固、城區強化、縣域深耕等六大舉措加快升級。截至一季度末，公司個險渠道代理人規模爲62.2萬人，較去年底下降1.2萬人。人均產能方面，個險渠道月人均首年期交保費同比提升17.7%，團隊質態改善顯著。今年以來，公司持續推進“種子計劃”試點方案的落地，加快年輕化、高質量、高產能績優人才的儲備，目前該項目已在江蘇、廣東等地區啓動，人均產能提升顯著。
■ 資產收益改善，配置結構優化
2024年，資本市場低位震盪及利率中樞下移背景之下，公司持續優化資產配置機構。截至一季度末，公司實現總投資收益646.8億元，可以口徑下同比增長7.2%，對應簡單年化總投資收益率3.23%及京投資收益率2.82%。公司不斷加強長債等資產配置，進一步優化資產負債匹配，目前公司久期缺口低於行業平均水平。
■投資建議
略。