華安證券股份有限公司金榮,王奇珏,傅曉烺,來祚豪近期對博思軟件進行研究併發布了研究報告《2023年淨利潤符合預期，毛利率顯著提升》，本報告對博思軟件給出買入評級，當前股價爲12.93元。
博思軟件(300525)
主要觀點：
事件概況
2023年公司實現營收20.44億元，同比增長6.51%；實現歸母淨利潤3.27億元，同比增長28.40%；實現扣非歸母淨利潤3.01億元，同比增長30.89%。
2024Q1公司實現營收2.60億元，同比增長15.73%；歸母淨利潤-0.56億元，同比增長3.64%；扣非歸母淨利潤-0.61億元，同比增長0.89%；
收入結構優化，毛利率顯著提升
1）營收方面，2023年公司實現營收20.44億元，同比增長6.51%。從收入結構來看，2023年可持續性收入（SaaS收入、運營、運維收入）佔總營收的比例爲45%，行業SaaS目前在24個省份50多個行業數萬家單位的應用。往後看，隨着場景化的SaaS服務與運營服務不斷拓展，公司可持續性收入有望進一步提升。
2）利潤方面，2023年公司實現歸母淨利潤3.27億元，同比增長28.40%；2024Q1歸母淨利潤爲-0.56億元，同比增長3.64%。
3）毛利率方面，2023年公司毛利率爲66.66%，同比增加5.03pct；2024Q1公司毛利率爲61.49%，同比增加2.69pct。
4）費用率方面，2023年公司銷售費用率爲15.92%，同比增加1.3pct；管理費用率爲14.45%，同比增加1.2pct；財務費用率爲-0.52%，同比減少0.37pct；研發費用率爲18.06%，與2022年基本持平。
5）現金流方面，2023年公司經營活動產生的現金流量淨額爲3.29億元，同比增加6.5%。
深耕財稅IT，各項業務加速推進
1）數字票證領域：傳統業持續推進，公司財政電子票據業務已累計覆蓋財政部及31個省；醫療電子票據業務中，公司累計完成二級及以上醫療機構推廣約7500家。創新業務快速發展，一是公司依託財政部電子會計憑證入賬改革的發展機遇，通過自有產品“樂享協同平台”，在單位側、企業側市場推廣數電憑證開具、場景分發、接收、使用、稽覈、入賬、歸檔等一體化協同綜合解決方案與服務。2023年公司已在20多個地區落地推廣，實現超千萬的營業收入；二是數據要素方面，公司商保服務觸達省份已達27個，並實現與20餘商保公司的業務合作應用，業務量上千萬筆。展望未來，數電發票、數電憑證以及與商保的合作有望貢獻新的增長點。2）智慧財政財務領域：預算管理一體化方面，截至2023年末，公司已深度承建財政部及11個省市一體化核心業務系統，共計參與19個省級的預算管理一體化相關係統建設。往後看，隨着2.0建設和財政大數據的發展，預算管理一體化有望持續發展。3）數字採購領域：截至2023年末，公司政府採購業務已拓展覆蓋全國18個省份及1個計劃單列市；高校採購方面，高校客戶累計達280餘所，業務範圍覆蓋全國29個省市，爲超過60%的中央部委直屬高校提供產品技術服務；企業採購方面，累計已爲15家央企提供智慧採購平台。
發佈2024年限制性股票激勵計劃，彰顯公司發展信心
4月23日，公司發佈2024年限制性股票激勵計劃（草案），擬向公司董事、高級管理人員、核心技術（業務）骨幹供120人授予1600萬股限制性股票，業績考覈目標爲，以2021-2023年平均淨利潤（扣非歸母淨利潤，下同）爲基數，2024/2025/2026年淨利潤增長率不低於53.74%/92.18%/130.62%，計算可得公司2024-2025年扣非淨利潤分別不低於3.81/4.76/5.71億元，同比增速分別爲26.5%/25%/20%。此次股權激勵計劃有利於公司吸引和留住優秀人才，同時彰顯了公司對未來發展的信心。
投資建議
我們預計公司2024-2026年分別實現收入24.05/29.01/36.35（前值2024/2025年分別爲32.6/42.9）億元，同比增長18%/21%/25%（前值2024/2025年分別爲31%/32%）；實現歸母淨利潤4.17/5.56/7.43（前值2024/2025年分別爲4.6/6.1）億元，同比增長28%/33%/34%（前值2024/2025年分別爲33%/32%），維持“買入”評級。
風險提示
1）政策支持不及預期；2）市場競爭加劇風險；3）市場拓展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國元證券耿軍軍研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲76.4%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利4.56億，根據現價換算的預測PE爲21.2。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家。
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