國金證券股份有限公司許雋逸近期對路德環境進行研究併發布了研究報告《酒糟項目規劃量增，鹼渣項目期待投運》，本報告對路德環境給出買入評級，當前股價爲14.97元。
路德環境(688156)
2024年4月25日晚間公司披露23年報及24年一季報。23全年實現營收3.5億元，同比+2.6%；實現歸母淨利潤0.3億元，同比+4.0%。1Q24實現營收0.7億元，同比+21.9%；歸母淨利潤0.1億元，同比+54.2%。
經營分析
酒糟項目營收佔比繼續提升，產能規劃量增。得益於金沙一期產能釋放，公司23年實現酒糟生物發酵飼料銷售9.3萬噸，同比+27.6%；實現營收1.97億元，同比+24.2%，營收佔比升至56.1%。受原料成本下行、2H23下游景氣度轉弱因素影響，產品單價有所下降；但疊加古藺路德項目規模效應釋放，酒糟業務毛利率仍穩中有增，升至29.8%（同比+0.3pct）。截至23年末，公司已投產+在建+籌建項目合計產能達174萬噸/年（酒糟處理口徑），規劃中項目爲酒鬼酒馥郁香型酒糟處理項目（9年合計44萬噸，酒糟處理口徑）。
工業渣泥處理業務進入前期階段，投運後有望貢獻業績增量。公司23年內中標了連雲港鹼渣治理項目分包合同，服務期5年，合同總額約爲5.2億元，當前處於前期建設、設備調試階段。
出於業務轉型考慮，傳統業務增速下滑。公司河湖淤泥處理/工程泥漿處理業務23年營收增速分別爲-9.5%/-33.8%，主因公司主動放棄承接回款預期較長的環保工程類新項目、建築工程開工減少導致泥漿處理需求下降。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024~2026年分別實現歸母淨利潤0.6/0.8/0.97億元，EPS分別爲0.61/0.82/0.97元，對應PE分別爲24倍、18倍和15倍，維持“買入”評級。
風險提示
產能落地不及規劃預期、行業競爭加劇、傳統業務需求及回款不及預期風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華鑫證券孫山山研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲17.62%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.08億，根據現價換算的預測PE爲13.69。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價爲37.07。
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