■事業概要
1. 売上構成
ナガイレーベン＜7447＞の製品は、医療白衣及びその関連製品である。アイテム別売上高構成比（2023年8月期）は、ヘルスケアウェア54.7%、ドクターウェア14.6%、ユーティリティウェア・他3.1%、患者ウェア17.1%、手術ウェア9.1%、海外市場1.4%となっている。
「ヘルスケアウェア」とは主に看護師向け製品のことで、「ユーティリティウェア・他」にはユーティリティウェア（白衣などの上に着るエプロンやカーディガンなど）やシューズ、さらに「感染対策商品」などが含まれる。各アイテムの利益率は大きくは変わらないが、仕入商品の割合が高い「ユーティリティウェア・他」の利益率は相対的に低い。
また、2021年8月期より新たな区分として「市場別」を取り入れている。国内市場のうち、同社のシェアが比較的高い市場として「コア市場」（ヘルスケアウェア、ドクターウェア、ユーティリティウェア・他）、今後の成長余地が高い市場として「周辺市場」（患者ウェア、手術ウェア）、そして「海外市場」の3つに区分した。2023年8月期の売上高構成比は、コア市場が72.4%、周辺市場が26.2%、海外市場が1.4%であった。
商品（機能）別売上高構成比（2023年8月期）は、ハイエンド商品8.1%、高付加価値商品57.7%、付加価値商品30.1%、量販品4.2%、厚生労働省向け0.0%となっている。ナースウェアでおおよその価格帯分類をすると、量販品（5,000円以下）、付加価値商品（5,000～7,500円）、高付加価値商品（7,500～10,000円）、ハイエンド商品（10,000円以上）となっている。高価格なほど利益率は高い傾向にあり、ハイエンド商品、高付加価値商品の拡販に注力していく方針だ。
2. 販売ルートと生産状況
同社のエンドユーザーは看護師や医師などで、製品の購入者は主に病院などの医療施設や介護施設などとなっている。ただ、直接販売は行っておらず、これらの医療施設などと取引している業者を経由した販売が100%を占める。これによって販売経費を抑えているが、大病院などへは常に同社の営業社員がコンタクトを取り、顧客ニーズを汲み取っている。
以前は病院内で自ら医療白衣の洗濯を行うケースが多かったが、近年は洗濯のアウトソーシングの普及に伴って、リースに切り替わってきている。このリース期間は通常4年であることから、4年ごとにリースの切り換え需要が発生することが、同社の業績を安定的に支えていると言える。ただしリース更新のサイクルは必ずしも前回と同じ時期に発生するとは限らず、多少前後する（ずれ込む）場合もあるため、四半期ごとの売上高（前年同期比）には、ぶれが生じる場合もある。
生産体制については、2023年8月期の実績（同社単独）で、製品の99.4%が自社及び協力工場（国内生産46.2%、海外生産53.2%）で生産され、仕入商品は0.6%となっている。海外生産はインドネシア、ベトナム、中国で行われているが、自社工場を持たずに現地のパートナー企業の工場で生産を行っており、投資リスク軽減とコスト削減を両立させている。
3. 特色と強み
同社は医療白衣の専業メーカーだが、その強みの1つは企画から原材料の調達、製造、販売まで一貫して行う体制が整っていることである。製品企画の面では、ユーザーのニーズを的確につかみ、これを製品に反映させている。具体的には働きやすい（動きやすい）、静電気が発生しにくい、制菌（細菌の増殖を抑える）などの機能面に加え、デザイン性にも優れた製品を提供することで、ユーザーから高い評価を得ている。同時に製造面においては、素材を共同開発する東レ＜3402＞をはじめとする大手合繊メーカーや繊維商社などと直接やり取りすることで、最適な素材を確保して安価に製造し、適正マージンを乗せて販売することが可能になっている。
また、多くの提携工場を持つことに加えて、資金力が豊富であることから常に数千種類に及ぶ製品アイテムの在庫をそろえており、オーダーメイドにも対応している。幅広いユーザーニーズに対して、希望する製品を指定された期日に即納する迅速な生産・販売体制（Quick Response体制、以下QR）が整っており、このことも顧客からの信頼を厚くしている。販売面においては、全国に1,000社近くの代理店網を有しており、販売力が強固でありながら、同社自身は販売経費を可能な限り抑えている。
その結果、医療白衣のコア市場では国内シェアは60%超となっており、医療白衣のリーディングカンパニーとしての確固たる地位を維持している。また、売上総利益率は43.9%（2023年8月期実績）と高水準を維持している。高い利益率と高い市場シェアを両立できているということは、多くの顧客が同社の製品・サービスに満足しているということであり、これこそが最大の強みと言える。
医療白衣というニッチ市場に経営資源を集約させることで、企画から生産・販売まで一貫した効率的な経営が可能となっている。また、ニッチ市場ではあるが、患者ウェアや手術ウェアなど、相対的に同社のシェアが低い周辺市場においてはまだ開拓の余地がある。同社では、「当分はこの医療白衣で事業を伸ばすことは可能であり、今後も積極的に周辺市場の開拓を行う」としている。
（執筆：フィスコ客員アナリスト 寺島 昇）
■業務概述
1。銷售結構
Nagai Leven的產品＜7447＞是醫用白大衣及相關產品。按項目劃分的銷售構成比率（截至2023/8財年）爲醫療服54.7％，醫生服14.6％，實用服裝和其他3.1％，患者服17.1％，手術服9.1％，海外市場1.4％。
“保健服” 主要是護士用品，“實用服裝等” 包括多用途服裝（圍裙、開衫等，穿在白大衣上等）、鞋子和 “感染控制產品”。每件商品的利潤率變化不大，但是購買產品比例較高的 “公用事業用品等” 的利潤率相對較低。
此外，自2021/8財年以來，“按市場劃分” 已被用作新的部門。在國內市場中，該公司的市場份額分爲三類：“核心市場”（醫療服、醫生服、實用服裝等）、“外圍市場”（患者服裝、手術服裝）以及作爲未來增長空間較大的市場的 “海外市場”。2023/8財年的銷售構成比率爲核心市場的72.4％，外圍市場的26.2％，海外市場的1.4％。
按產品（職能）劃分的銷售構成比例（截至2023/8財年），高端產品爲8.1％，高附加值產品爲57.7％，增值產品爲30.1％，批量銷售產品爲4.2％，厚生勞動和福利省爲0.0％。護士服的大致價格範圍分類是大衆銷售的產品（5,000日元以下）、增值產品（5,000至7,500日元）、高附加值產品（7,500至10,000日元）和高端產品（10,000日元以上）。價格越高，利潤率越高，政策重點是擴大高端產品和高附加值產品的銷售。
2。銷售渠道和生產狀況
該公司的最終用戶是護士、醫生等，產品的購買者主要是醫院和療養院等醫療機構。但是，不進行直接銷售，通過與這些醫療設施等打交道的貿易商進行的銷售佔100％。因此，銷售費用減少了，但公司的銷售員工始終與大型醫院等保持聯繫，以捕捉客戶需求。
以前，醫用白大衣在醫院裏自己洗的情況很多，但近年來，由於洗衣外包的普及，它們已轉向租賃。由於該租賃期通常爲4年，因此可以說每4年出現一次租賃轉換的需求穩定地支撐了公司的業績。但是，由於租約續訂週期不一定與上一個週期同時發生，並且存在來回略有變化（滑動）的情況，因此在某些情況下，季度銷售額（與去年同期相比）會出現波動。
至於生產系統，根據截至2023/8財年的業績（僅公司），99.4％的產品是在內部和合作工廠生產的（國內生產46.2％，海外生產53.2％），購買的產品爲0.6％。海外生產在印度尼西亞、越南和中國進行，但是在沒有我們自己的工廠的情況下在當地合作公司的工廠進行生產，這既降低了投資風險，又降低了成本。
3.特點和優勢
該公司專門生產醫用白大衣，其優勢之一是其系統可以持續進行從計劃到採購、製造和銷售原材料的所有工作。在產品規劃方面，用戶需求被準確把握並反映在產品中。具體而言，除了易於工作（易於移動）、不易產生靜電和消毒（抑制細菌生長）等功能方面外，它還通過提供具有出色設計的產品獲得了用戶的高度好評。同時，在製造方面，通過與主要的合成纖維製造商和紡織品貿易公司等進行直接溝通，從共同開發材料的東麗＜3402＞開始，可以獲得最佳材料，以低成本製造它們，並以適當的利潤進行銷售。
此外，除了擁有許多合作工廠外，由於他們擁有豐富的財務資源，而且還與定製產品兼容，因此他們總是有成千上萬的產品庫存。爲了滿足廣泛的用戶需求，建立了快速生產/銷售系統（Quick Response System，以下簡稱QR），可在指定日期立即交付所需的產品，這也增強了客戶的信任。在銷售方面，它在全國擁有近1,000家公司的代理網絡，儘管銷售能力強勁，但公司本身將銷售費用保持在儘可能低的水平。
因此，在覈心醫用白大衣市場的國內市場份額超過60％，並且它保持了領先的醫用白大衣公司的牢固地位。此外，毛利率仍保持在43.9％的高水平（截至2023/8財年的業績）。能夠實現高利潤率和高市場份額意味着許多客戶對公司的產品和服務感到滿意，這可以說是其最大的優勢。
通過將管理資源整合到醫用白大衣的利基市場，可以實現從計劃到生產和銷售的一致而高效的管理。此外，儘管它是一個利基市場，但在公司市場份額相對較低的外圍市場，例如患者服裝和手術服裝，仍有發展空間。該公司表示：“暫時使用這種醫用白大衣可以擴大業務，未來我們將繼續積極開發周邊市場。”
（由FISCO客座分析師寺島升撰寫）
